避免“多元化恶化”

　　□本报记者 杨志刚

　　明星基金经理彼得·林奇提出过“多元化恶化”的概念，指出许多行业的龙头公司在取得成功后，就四处扩张，进入一些自己不熟悉的行业，新的主业给公司背上了包袱，导致公司和股东利益受损，此为“多元化恶化”。

　　在化肥领域做大做强后，云天化也走上了多元化之路，相继进入煤化工、玻璃纤维、聚甲醛等行业。但与一些主营业务庞杂的公司不同，云天化并没有出现“多元化恶化”的情况，三大主营业务清晰，盈利能力较强。公司化肥和玻纤业务的毛利率，在业内都是最高的。

　　云天化的化肥业务享受天然气的优惠价格，一旦这种关键资源价格波动，再加上化肥价格目前没有完全放开，公司可能因此遭受损失。通过进入技术水平较高的玻纤、聚

　　玻纤和聚甲醛的行业壁垒和技术水平较高。云天化引进的是波兰的聚甲醛技术，通过消化吸收，开发出一些自主核心技术。而重庆国际复合材料有限公司（CPIC）是国内三大玻纤厂家之一，浸润剂质量是国内最好的，公司的产品竞争力有了保障。

　　虽然玻纤和聚甲醛都使用天然气作为原材料和能源，但生产技术水平较高的化工产品，厂家就对下游具有一定的定价能力。玻纤的

　　虽然在未来两年内，煤头尿素成本仍高于气头尿素，但云天化还是未雨绸缪上马煤化工项目。布局煤化工并没有脱离原有的化肥主业，考虑到煤资源也趋于市场化定价，公司的煤化工采用了壳牌公司的技术，用低品味低价格的煤炭生产，装置建成后如能稳定运行，可以有效降低生产成本。

　　盘点云天化的多元化经营，可以发现公司并没有脱离主业，并没有从事技术壁垒较低且竞争激烈的业务，而且在玻纤和聚甲醛领域都做到了前两名。玻纤和聚甲醛成本虽受制于天然气价格，但高起点和巨大的市场需求可以部分化解原料的风险。合理的多元化经营没有带来“多元化恶化”，反而为公司的长远发展带来了保障。