缩量下跌 结构分化加剧

　　持续缩量是近期市场最鲜明的走势特征。

　　□本报记者 徐海洋 北京报道

　　不论涨跌，持续缩量是近期市场最鲜明的走势特征。而在大盘整体缩量整理的背后，其实是更加残酷的结构性调整，蓝筹股受宠，而题材股遭到抛弃。

　　随着市场活跃度下降，以及管理层对内幕交易等更严格的监管，市场的非理性炒作将出现进一步冷却。这种格局也将进一步驱动资金尤其是机构资金向基本面明朗、业绩增长相对确定的蓝筹品种集中，结构分化是缩量震荡背后的市场发展脉络。

　　成交额创3月以来新低

　　昨日市场开盘之后即表现出了明显的缩量态势，午后两市大盘剧烈震荡下挫，成交继续缩量。截至收盘，沪深两市成交额分别只有737.1亿元和413.6亿元，合计成交额仅为1150.7亿元，再次创造了自今年3月6日以来的新低。

　　而从更长一点的时间跨度来看，市场的缩量态势已经持续很长时间，并且有继续发展的态势。以沪市为例，6月13日沪市单边成交仍有2238.8亿元，此后的15个交易日基本呈逐级萎缩态势。数据对比显示，在1个月左右的时间里，市场成交额已经缩至之前1/3左右的水平。

　　股价结构分化加剧

　　伴随着市场的缩量震荡，沪综指在5月29日到昨日为止的27个交易日里，累计完成了10.67%的跌幅。不过，透过指数去看，这段时间市场里发生了非常惨烈的结构性分化。

　　根据Wind资讯提供的统计数据，5月29日至7月4日共有1372只A股正常交易，其中仅有188只个股实现上涨，占比仅为13.7%。也就是说，在最近一个多月时间里，只有大约13%的投资者是赚钱的，这种局面与5月底之前几乎所有股票持有人皆可获利的状况已经天壤之别。

　　在1372只A股中，有331只跌幅小于10.67%（含上涨），占比为24.1%。仅有两成多的投资者跑赢大盘，换言之，有75.9%的投资者的亏损幅度超过了市场的指数跌幅。统计数据显示，投资者的亏损程度相当惨重。在上述相同的考察条件下，1372只A股中有865只跌幅超过20%，占比达63.04%；有622只个股跌幅超过30%，占比为45.3%；更有甚者，有50只股票跌幅达到或者超过50%，股价在一个月里被“腰斩”，这部分股票的占比为3.64%，跌幅最大的ST罗顿累计跌幅达到58.14%。

　　75.9%的股票跑输大盘，已经能够在一定程度上说明市场正在进行明显的结构性分化。另有统计数据表明，6月5日大盘见底后，市场的结构性分化并没有停下脚步，而是在加速进行。6月5日沪指见3404点后止跌回升，到昨日为止，此间沪指还有3.97%的涨幅。不过，在上述1372只A股中，有854只个股昨天的收盘价低于6月5日收盘价，占比为62.3%。也就是说，在近期大盘止跌回升的过程中，仍有6成多的个股在继续下跌。期间跌幅超过20%的个股有174只，占比为12.7%。SST长岭、ST罗顿等10余只个股此间跌幅甚至超过40%。

　　蓝筹股是结构调整中的获益者

　　从申万行业指数的统计结果来看，自5月29日以来，23个行业指数中只有6个行业跑赢大盘，他们是有色金属（+0.77%）、金融服务(-2.1%)、采掘(-4.51%)、食品饮料(-8.1%)、房地产(-8.51%)和机械设备(-8.79)，有色金属行业指数是唯一实现上涨的指数，金融行业指数也因香港金融股的强势表现交出不俗答卷。整体来看，这些行业包含的个股都有明显的共同特征：大盘蓝筹、业绩优秀。

　　风格指数的统计结果能够对此作出印证。在申万17个风格指数中（剔除配股指数），跑赢大盘的共有5个，绩优股指数表现最强，它在上述区间实现了0.49%的涨幅，这既是所有风格指数中唯一实现上涨的指数，也足以说明结构调整中上涨力量的来源。剩余4个跑赢大盘的指数分别是，高价股指数(-0.59%)、新股指数(-3.98%)、低市盈率指数(-6.74%)和高市净率指数(-7.27%)。

　　事实上，这一统计结果和个股的涨跌变化也是相互统一的，在上述188只上涨的个股中，香江控股、特变电工、山东黄金、世茂股份、云南铜业、南山铝业、中国重汽、福耀玻璃、格力电器等等绩优股均出现在涨幅榜前列。而跌幅榜的前列则是各种各样的题材股和绩差股，尤其是6月5日之后的跌幅榜前30位中仅有3只非ST股。可见，蓝筹股与题材股的分化，才是近期市场演变的本质。

　　继续关注蓝筹股的业绩浪

　　由于投资者对未来市场的供求预期已经发生了变化，预期中的股票供应明显增加，市场资金则相对紧张，震荡整理格局仍是未来市场运行的主基调。不过，在半年报披露期间，蓝筹公司的业绩增长也会有效化解高估值的分险，大盘指数并没有太大下跌空间。

　　相关统计显示，截至6月底，两市共有506家公司对中期业绩进行了预告，其中预测2007年中期业绩同比增长超过50%的公司有195家，占比达38.54%。在195家业绩预增公司中，机械设备类公司最多，为32家，占全部预增公司的16.41%。同时，石化、钢铁和医药几个行业的业绩预增公司家数也位居前列。

　　而从估值水平来看，虽然目前上证50、上证180、沪深300等主要成份股指数静态市盈率仍在40倍左右，但其以前推12个月计算的PE值只有31倍左右，2007年预测市盈率分别只有28倍、29.2倍和29.5倍，也就是说，市场核心指数和核心股票动态来看并没有高估。在分化加剧的市场环境里，蓝筹股的业绩浪或许会悄然展开。

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