购买股票还是居民首选吗？

　　李大霄

　　中国人民银行6月20日公布了2007年第2季度全国城镇储户问卷调查综述，居民认为购买股票和基金最合算的比例快速提升，从第1季度的30.3%提高了近10个百分点，达40.2%，并成为居民的首选，改变了以往依次为储蓄、消费的习惯排序模式。股票和基金投资成为大多数人认为最合算的事情，这是首次出现。那么，究竟市场的现状能否满足大多数人的需求？大多数人的意见在这个时点是不是正确？这值得大家认真思考。

　　第一，高股价市场发展思路，并不利于投资者分享

中国经济成长的成果。市场应该高定价还是比较合理定价，才能达到让投资者分享中国经济成长成果的目的？其实这个思路一直以来都比较模糊，从以前“国企解困”到现在A股高定价的问题，都存在着认识上的不统一。A股市场现在近5倍市净率的意义在于，1元的净资产要卖近5元。这并不利于投资者分享中国经济成长的成果，倒是分享了投资者的成果。更大的问题是，现在新上市的

股票高定价的迹象并未结束。

　　第二，上市公司的回报意识还有待加强。是让投资者相互赚钱？还是让投资者赚上市公司的钱？我们观察一下汇丰银行，一年的利息率超过4%，持有者可以安心地赚上市公司的钱，并已经经过了几十年的历史检验。而A股市场还处于发展中的资本饥渴的状态，还在不断融资的阶段，能够让投资者赚上市公司钱的目标公司还有待挖掘，还有待经过时间的检验。所以在这样的大环境下，投资者的主要目标放在赚其他投资者的钱的想法可以理解。非常明显的例子是，很多人每天的注意点并不在上市公司，而是新股民的开户数上。但需要看到的是，先进来的人赚后进来人的钱的模式，毕竟难以长久。

　　第三，在商业利益的驱动下，保护投资者并非放在首位。怎样善待投资者？对待投资者，存在两种思路，其一，认为他们是无穷无尽的，应该尽可能去开发；其二，认为他们是有限度的，应该合理开发、注意保护。资本市场的发展，离不开投资者的支持，如何善待投资者，将是一个涉及我们国家的资本市场长期健康稳定发展的大事。而笔者所看到的一些做法，在利益和竞争的驱动下，更多的是倾向前者。

　　第四，股票市场最终的赢家只是少数。在很多领域，我们都能够找到大部分人正确的案例，如科学、公共道德等，但股票市场却有不同，它是一个专门针对人性的弱点而设计的市场，市场的参与者是互为博弈者，中间还有交易成本的消耗。特别是当交易成本远超上市公司的回报时，赢家就不可避免地变为少数。这就是大部分人的观点不一定是正确的重要原因。

　　（作者系东莞市

证券研究会秘书长）