兖州煤业（1171.HK）调低今明两年盈利预测

　　⊙中银国际 唐倩

　　由于成本的上升，包括政府收费和人力成本，国内煤价即使不进一步上涨也将持续处于高位。将2008年国内煤炭现货价格假设由原先的同比下降2%调整为同比上升5%。对于公司的国内合同煤价，将原先价格不变的假设调整为每吨上升10元。

　　考虑到煤炭出口退税的取消、人民币的升值和国内煤价的持续高位，公司如果不大幅提高价格的话，出口将变得没吸引力。因此，将对截至2008年3月的日本财年内的动力煤出口价格假设由67.9美元/吨提升至75美元/吨，并假设其后价格平稳。

　　由于更高的原材料价格、人力和政策成本，预计公司煤炭的单位生产成本将上升。特别值得指出的是，因为兖州煤业计划今年将6个压煤村庄进行拆迁，2007年和2008年土地塌陷费成本将保持较高水平，而不是之前预计的大幅下降。总体看来，将2007年和2008年的单位生产成本假设分别提升了7%和10%。目前，预计2007年单位生产成本同比上升9%，2008年同比上升4%。

　　综合各种因素来看，将2007年和2008年的A股盈利预测分别下调6%和4%，H股下调5%和4%。对于2009年，将A股的盈利预测提升了5%，H股提升了4%。还将2007年每股评估净资产预测由8.86港币提升到9.15港币。