中报的另类看点

　　□金韬

　　从7日开始，上市公司中期报表就陆续亮相了。第一份要亮相的将是东安动力，此后将是深圳上市的两家公司：汇通水利和华天酒店，而12日一天，就将有金晶科技、北大荒、迪马股份和国脉科技4家公司同时公布中期报表。我们认为，中报是除年报之外，投资者能看到各类信息最多的一份报告。上市公司业绩的升降、利润的增减、机构的进退，乃至高管持股的多与少，投资者均可以在中报中看个究竟。自然，中报反映出来的各类信息，是投资者研究上市公司基本面的一个非常重要的方面。

　　中报怎么读？应该说，上市公司的现金流、隐形资产、主营收入和利润增长率、每股收益、机构动向，乃至上市公司推出的分红送股等分配方案以及转增股本等股本扩张方案，都是投资者十分关心的。但从规避风险的角度出发，我们在这里要提醒投资者关注中报中一个容易受到忽视，但为海外投资大师极为看重的一个点，那就是：投资者要十分关注上市公司是否属于单一供应商公司。

　　在投资大师彼得·林奇看来，有6类公司是投资者必须回避的，即热门行业中的热门公司、被吹捧为某某第二的公司、“多元化失败”的公司、被小声议论的公司、单一供应商公司及名字花里胡哨的公司。其中，投资者应回避的6类公司中的第5类单一供应商公司，正是投资者需要通过阅读上市公司年度或中期报表去发现的。

　　当一家公司把25-50%的产品都卖给了同一个客户，那么，这表明这家公司处于极不稳定的状态中。因为这样的一家公司，至少会面临以下两大难题，而这对公司发展极为不利：一方面，一旦所合作的公司取消合同或减少需求，公司将马上面临困境。彼得·林奇举例说，虽然SCI系统公司管理良好，但却无法预料

　　IBM何时会自己生产所需的配件或不再需要这种配件，然后取消与SCI的合同。

　　另一方面，单一供应商公司，随时面临所合作公司进行产品压价的风险。因为供应商害怕取消合同，因而公司的大客户可以在很大程度上压低价格，并迫使供应商提供更多的实质性优惠。而这样一来，将相应大大减少供应商的利润。从这个意义上来说，彼得·林奇认为购买这个类型的公司

　　我们认为，一家相对较小的公司如能背靠一家大公司，成为大公司的供应商，这很大程度上将保证公司产品的销售，这应该是好事。但是，如果一家公司过分依赖某几家甚至某一家大公司，那么，这家公司的销售就随时可能出现问题，其未来的发展也将面临极大的隐患。实际上，我国上市公司中因为这方面问题而陷入困境的，确实不是个别。

　　当然，中国的很多上市公司，自有其一定的特殊性。有些上市公司本身就是大的集团公司下的一个组成部分，产品的销售自然不会有问题。从这个意义上说，单一供应商公司中，大企业、央企，或有大集团和央企背景的上市公司，这方面问题相对不突出。但是，对某些中小企业而言，出现单一供应商问题，往往会成为其发展中很现实的一个瓶颈。对这样的公司，投资者自然需要多一份风险意识。

　　（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）