PE寻求A股退出路

　　《财经》记者 于宁 何华峰/文《财经》网络版

　　随着境外上市之路日渐艰难，以及国内股市的强势上行，越来越多的PE把投资退出的目标放在了A股上。这与监管层的想法不谋而合

　　业内公认，PE投资的企业质量要高于A股上市公司平均水平，因此在供不应求的发行市场上，监管层亦有意吸引PE选择境内退出

　　随着境外上市之路日渐艰难，以及国内股市的强势上行，越来越多的PE把投资退出的目标放在了A股上。这与监管层的想法不谋而合

　　业内公认，PE投资的企业质量要高于A股上市公司平均水平，因此在供不应求的发行市场上，监管层亦有意吸引PE选择境内退出

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 于宁 何华峰】“早在2005年

股权分置改革启动之初，我们在战略研讨时，就做出一个决定——我们三分之一的企业，一开始就要考虑在A股退出，这是我们在政策上的重大改变。” 弘毅投资顾问有限公司总裁赵令欢表示。

　　弘毅投资是联想旗下的私人股权投资管理公司(下称PE)，曾经投资过南京先声药业股份有限公司(纽约证交所ADR代码：SCR)、中国玻璃有限公司(香港交易所代码：3300)等国内企业，也是为数不多的有着国内背景的PE之一。

　　随着境外上市之路日渐艰难，以及国内股市的强势上行，越来越多的PE把投资退出的目标放在了A股上。这与监管层的想法不谋而合。业内公认，PE投资的企业质量要高于A股上市公司平均水平，因此在供不应求的发行市场上，监管层亦有意吸引PE选择境内退出。

　　6月中旬，证监会、

商务部、发改委、交易所的部分官员以及多家著名PE、部分国内券商齐聚

武夷山，在“中国私募股权投资基金研讨会”上商讨PE投资企业回归A股的可能性以及需要解决的问题。包括鼎晖投资、弘毅投资、贝恩资本、KKR、华平亚洲、高盛等18家PE的顶尖人士出席了会议。

　　“十年来，政府对于企业海外上市的政策在调整，我们也要做相应的调整，看什么企业能做成。”业内享有盛名的鼎晖投资董事长吴尚志称，目前一种简单的做法就是成立中外合资有限公司，外资持有25%的股份，如果通过红筹方式到境外上市还能走通，中方就再把股份卖给外方，重组出境外；如果能在国内上市就上A股，现在不少基金持有这一想法，“一颗红心两手准备”。

　　弘毅投资顾问有限公司总裁赵令欢则表示，境外退出对于PE来说是一个不得已的选择。一方面，2003年弘毅成立的时候，A股市场不景气，公司治理很不完善，坐庄与虚构业绩横行，“我们甚至认为一个好的公司不应寄生于这个市场”；另一方面，为了融资、发展以及设立期权等激励机制，大多数企业也只能选择国外上市。不过，“随着股改的完成，从市盈率和流动性、市场总量来衡量，A股正在成为最富吸引力的市场。”

　　弘毅和鼎晖虽然均是在海外融资，但由于只投资中国，本土PE的色彩更为浓厚，因此对于进军A股市场最为积极。

　　证监会研究中心研究员王欧认为，A股市场面临的重要问题之一是优质上市公司来源不足，“我们发现目前很多好的PE的业务模式都是融资与退出两头在外，所以希望推动立足于本土的PE能成长起来，也希望一部分在境外融资的PE转型或回归。PE行业是无退不进，证监会希望在退出方面提供相应的条件。”

　　“退出市场变了，PE的经营模式也就变了，谁能成功转型就会取得优势。我们希望有先行者能看到这一趋势，尽管目前体制上还有不够完善的地方，但同时也给先行者创造了最好的机会。”王欧说。-

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