认识权证的时间价值

　　权证一级交易商广发证券郭勇

　　本周上半周大市有所回稳，个股出现轮番反弹行情，权证市场的资金也继续呈现流出迹象，招行CMP1、中集ZYP1、华菱JTP1等前期资金追逐的热门权证均呈现显著的成交萎缩和价格回落的现象，炒作退潮已是不争的事实。

　　深发展A的一对认购权证深发SFC1和深发SFC2周二双双打开涨停板并出现大幅回落，至收市时分别报15.995和17.893，倒跌14.37%和10.66%。由于在过去一年多时间里，同一时期内存在的同一标的认购或认沽权证只有一只，因此深发展这次同时推出一对认购权证，有利于投资者更好地通过比较来学习权证有关时间价值及定价等方面的基本知识，体会成熟权证市场上同一标的多只权证价值的比较和分析。

　　根据条款，深发SFC1和深发SFC2在行权价、行权比例等主要条款都完全相同，只有存续期有所差别，深发SFC1的存续期是6个月，2007年12月28日为行权终止日；深发SFC2的存续期是12个月，2008年6月27日为行权终止日，这一差别导致两权证的定价有明显的差异。

　　首先，由保荐人计算的上市首日的开盘参考价分别是11.472元和12.819元，其次，周二市场录得的最高价分别是19.00元和21.80元，以周二收市价计算的溢价率分别是28.5%和35.5%。上述数据都反映出在其他条件相同的情况下，存续期较长的权证较存续期较短的权证其绝对价格、溢价率更高。这是因为权证代表的是一份权利，理论上，权证的存续期越长，将来标的股价出现更大涨幅的机会就越多，持有认购证的潜在收益就越大，因此，在其他条件相同的条件下，期限较长的权证理论价值较高，时间代表着机会价值，市场也愿意给予相对高的溢价。通过此例，投资者该明白，权证的价值由内在价值和时间价值组成，存续时间对权证的价值有着重要的影响。尽管深发展的两只权证内在价值一样，但深发SFC2的时间价值较深发SFC1的时间价值高，因此，市场价格也应较高。