交叉持股公司面临重估

　　长江证券

　　根据新的会计准则，交叉持股的股权将出现在“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”二个新的会计科目中。交易性金融资产和可供出售金融资产，按照规定必须以公允价值入账，这就意味着这些交叉持股公司面临价值重估的机遇。

　　我们看好四类参股或交叉持股的公司：第一类是本币升值背景下持有金融公司的股权，比如持有储蓄金融、券商和保险股权的上市公司；第二类是持有资源重估机会公司的股权，比如稀有金属、石油、煤炭等等，这类公司具有比较强的议价能力，所以其股权可能在资产市场具有大幅的升值空间；第三类就是持有优质公司股权的公司；第四类是持有即将上市公司股权的上市公司。其中，保险公司是我们强烈看好的投资标的。

　　在选择这些公司的时候，最重要的是看上市公司的会计政策里会计科目是如何处理的，总的原则即“控股股权成本计量，参股股权公允价值计量”。这样既可以保证控股股权获得长期资本增值和企业分红，也可以保证参股企业享受企业分红和二级市场价格上涨的双重收益。当然，不能脱离企业的基本面单独看股权投资，在选择投资标的的时候还是要在这个主题背景下，筛选基本面较好的企业。

　　我们重点推荐中国人寿。保险公司因为自身投资需要，所持股权多数为金融类股权，其本身又为储蓄类金融机构，因此受本币升值影响非常大。中国人寿投资的已上市公司股权截止到2006年12月31日，账面增值了112.15亿元，如果限售股权流通后其投资收益计入每股收益，则按发行后摊薄股本计算每股收益可增厚0.39元。中信证券的股权是中国人寿目前收益最大的投资项目，并且尚未兑现，而随着资本市场继续走牛，这部分股权还有很大的上升空间。2006年下半年，中国人寿投资3.92亿元投资7000万股兴业银行，根据兴业银行最新收盘27.59元计算，中国人寿此笔投资也获利超过15亿元。执行新的会计准则后，中国人寿的这些股权若计入可供出售的金融资产一项，则可大大提升每股的内含价值，约折合每股提升0.32元，则其每股内含价值可达到9.2元。

　　另一个看好的公司是雅戈尔，雅戈尔本身有非常好的基本面，无论是纺织服装，还是房地产业务都有非常好的发展前景。雅戈尔的股权投资是我们非常看好的一块业务，尤其是其持有的中信证券股权，这块股权已被雅戈尔放入可供出售金融资产的会计科目中，对其股东权益有非常大的影响。由于我们仍然看好中国证券市场以及中信证券的表现，所以预计这块股权投资未来还会有比较大的升值潜力。由于其所参股的宜科科技投产了汉麻项目，被市场中长期看好，所以我们预计这块股权今后也能大幅增值。另外，其投资的宁波商行也处在拟上市阶段，上市后也能给雅戈尔带来不错的收益。