以市场化方式实现股市长久繁荣

　　李世朗

　　2005年6月以来，上证指数一路狂奔，这不仅彰显了中国股市作为新兴市场的无限潜力，同时也引来众多关于中国股市未来发展的争论。

　　对待任何事情，由于出发点不同，所得出的结论自然也就有所不同，更何况这其中不乏有对立的利益诉求隐藏在背后。但作为政府和监管部门，必须超然而理性，这也对我们的政府和监管部门提出了更高的要求。现在中国政府和监管部门所面临的主要任务，是如何跳出“一放就乱，一管就死”的樊笼，以更加市场化的方式来实现中国股市的长久繁荣。

　　首先，效仿货币政策道义劝告的形式，改变监管方式。道义劝告（Moral Suasion）是货币政策的四大工具之一，是央行实施调控的一种选择性工具，指中央银行利用其声望和地位，对

商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人面谈，劝告其遵守政府政策，并自动采取贯彻政策的相应措施。道义劝告的优点是灵活，无需花费大量行政费用，且其中极少掺杂行政管理的色彩，完全依托市场机制运行，运用市场方式引导企业，最终达到管理市场的目的。

　　对证券市场运行的监管可以考虑采用这种方式，多做一些提示性的通知、公告，加强对投资者风险意识的培养，树立理性投资的理念。近期，中国证监会发布了《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》，并发出警示，提醒投资者认识股市风险，督促券商开展投资者教育。事实上，这些通知的发布在一定程度上确实起到了应有的作用，也反映出我们的管理层对股市健康发展的呵护，调控手段在逐步市场化。

　　其次，做好微观基础强

化工作。2005年至今，中国股市走牛的基础是什么？不少人都说是

人民币升值、股权分置改革的成功等等。确实不无关系，但从本质上来说，股票价格上涨的根本动力还是在于企业经营业绩的提升。而企业经营业绩的提升，不只得益于宏观经济的持续发展，同样也有赖于上市公司治理水平和经营管理绩效的提高。因此，呵护股市的一项重要的工作就是继续通过各种途径切实提升上市公司质量，捍卫牛市基础。

　　强化微观基础建设的另一个重要途径就是扩大供给，增加蓝筹公司在股票市场的比例，提升资本市场在资源配置中的作用。这既符合调控市场化的发展趋势，也可以打造优质企业直接融资的平台，增强中国股市的吸引力。

　　再次，加强制度建设，争取实现以制度促发展，以制度保发展。要实现中国股市的健康、持续发展，必须有完善的制度作保证，这也是一个日久弥新的话题。然而，随着股市的持续火爆，资本逐利的本性使得困扰中国股市多年的各种不规范行为、违规行为再次集体登台亮相：杭萧钢构事件、违规资金入场、基金“老鼠仓”等等。这些现象的存在不仅有碍市场的公允，也为中国股市的长远发展埋下隐患。借助此轮牛市，监管部门的监管和建设步伐一定要跟上，在市场承接能力较强之时加速市场制度建设，完善证券民事赔偿机制，保护投资者合法权益；大力拓展投资渠道；严管信息披露和防止内幕交易，等等。

　　最后，加强诚信建设。我们对中国的股市有信心，同样对中国政府和监管部门有信心。相信中国股市会在政府和监管部门的悉心呵护下茁壮成长，为中国的整体经济建设贡献力量。

　　（作者单位为特华博士后科研工作站）

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