高翔：休息或许是好兆头

　　■高翔

　　读《西游记》的小朋友都喜欢齐天大圣，但妖精们都痛恨孙悟空。孙悟空当然没有“神经错乱”，只能说明每个人在思考问题时都会站在自己的利益上。幸好，吴承恩先生头脑清醒，没让妖精们大呼畅快。

　　曾以“千点论”名震A股的许小年说：“过度监管，比监管不到位更加致命。”但另有著名经济学家樊纲说：“不能让股市的‘好日子’过得太久了。宏观调控永远应该是在刚有苗头、风险刚加大、过热的趋势开始形成的时候就要开始进行调控。”同样是经济学家，立场怎么会如此分明呢？

　　《上海证券报》有评论认为，市场对特别国债反应过度是一个集体误读，把1.55万亿元特别国债误读为“相当于央行提高近十次”法定存款

准备金率。同样的误读还出现在“利息税的减免问题上”，本来是可以降低税负的好事，也被市场误读为“加息两次”。为什么最近“误读”那么多？这里有市场不成熟的原因，也有调控不成熟的原因。

　　在调控信息纷至时，市场最先的表现就是有价值的

股票和无价值的股票泥沙俱下。但当加息、

出口退税、QDII新政、1.55万亿元特别国债的影响可测时，市场的有效性就会表现出来，以机构为首的投资者会重新选择安全边际高的蓝筹股。这符合萨缪尔森的“有效市场假说”，即一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经尽人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

　　既然管理层的调控针对的是股市结构性泡沫，那么泡沫最小的蓝筹股最先跌到适当的价位完全在情理之中。朱平说，当交易成本过高时，过高的换手率就像长时间的运动过量，因此，沪市成交量萎缩至千亿元之下也是好兆头，这说明很多市场参与者选择了“休息”，平盘震荡或是最好的结果。

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