大跌后，关注“破发”机会

　　联合证券孙晓丽

　　随着股指的大幅波动，市场上许多个股持续下跌甚至反复创出调整以来的新低。在连续杀跌之后，短线部分个股已经出现拦腰斩断，甚至跌幅超过一倍的数量也不少。

　　然而在泥沙俱下、市场空头弥漫的情况下，部分个股价跌破了增发价，而增发价一般是市场的一个重要支撑价位，其确定的增发价，更具有价值投资的标尺意义，大多数股票在该价位附近往往就会引发强劲的反弹，因此，此类“破发”品种值得投资者短线予以关注。

　　定向增发的好处

　　对于大股东来说，要掌握控制权必须拥有足够的股权，而经过

股权分置改革后，一些大股东的控股比例显著下降，定向增发有利于大股东重新夺回控制权。而且，这些增发的股份在三年后就可上市流通，大股东还可获得潜在的资本收益。

　　对中小投资者而言，定向增发可以提高公司的每股净资产，这也是近阶段一些增发的公司股价受到追捧的主要原因之一。同时，由于定向增发的条件相对较为宽松，这就为亏损公司引进新的战略股东、注入新的优质资产提供了可能。而与公开增发相比，这一方式与管理层融资“三步走”中第一步———不增加即期扩容压力的策略精神相符。同时定向增发作为一种私募行为，省去了公募所必须的刊登招股书等环节，而且只需向有限的特定机构投资者询价，因此可以大大节省时间和资金成本。

　　“破发”的“套利机会”

　　由于前期市场行情火爆，机构热情高涨，增发新股的价格偏高，而近期市场不利因素增多，

大盘走势疲软，个股表现欠佳，市价接近或跌破发行价也在所难免，因此不少前期的热门股逐渐冷却下来。

　　曾经风光一时的定向增发公司的股价大多也顺势下调，若大盘调整延续，还会有公司的二级市场价格与增发价出现倒挂情况。应该说，溢价幅度的收窄，与当前增发价格的确定方法有很大关系。

　　根据证券发行管理办法，非公开发行股票的发行价格应该不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90％，这就为定向增发限定了价格底线，使得一般定向增发股的增发价不会太低。

　　这样，一旦市场趋势有所震荡，则溢价幅度收窄甚至跌破增发价，就都是很自然的事情了。

　　但应该留意到的是，能够实施定向增发的公司，一般都是经营状况尚可、有较强发展意愿的公司。并且，不少公司选择增发对象时，或是其大股东，或是与公司业务有直接关系的机构，或是机构投资者，这对于上市公司打通上下游产业链关系有着一定的帮助。这样的增发对象，一般不会以赚取短线差价为目的，使得公司能够引入长线投资者。因此，其确定的增发价，更具有价值投资的标尺意义。

　　关注三类定向增发个股

　　由于定向增发公司定价方式各异，募资投向不同，加上公司质地不一样，投资者选择个股时要区别分析。我们认为，三类公司机会更大：

　　一是募集资金投资项目较好的公司。

　　二是对外资定向增发的公司，其实质是变相的并购，此类公司的股票价格可能会因为价值重估而提高二级市场股价。

　　三是收购集团资产的公司，当公司减少关联交易后，公司的治理状况将得以改观。

　　淘金池

　　腾达建设（600512）：“破发”带来机会

　　 腾达建设（600512）是国内大型市政工程企业，拥有稳定可靠的利润来源。4月27日，公司公布拟公开发行不超过5000万股，增发价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。据此可测算出增发价格约为9.4元。而近日该股连续整理后，昨日股价涨停，收盘价7.08元，套利空间巨大。该股后市机会较大，投资者可重点关注。华泰证券李明灯

   

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