应对夏季调整 备战秋季攻势

　　证券时报记者汤亚平

　　已经过去的6月让很多投资者的脚步异常沉重，甚至心里有一股从天堂坠落到地狱的感觉。从绝对跌幅来看，虽然大盘累计调整仅10%左右，但具体到个股，跌幅却不那么乐观。当记者周末走访证券营业部时，有股民告诉记者，这些天他们不敢打开电脑看自己的股票市值，也许用“惨不忍睹”四字形容有过之而无不及。

　　一种悲观的氛围笼罩着营业大厅，再次大跌使股民心态由上周刚刚稳定又转为浮躁不安。业界人士提醒投资者，这种心态不但不利于理性应对目前的调整，更重要的是不利于积极备战秋季攻势。

　　周末效应与季节效应共振

　　提高印花税以来，整个6月份，每逢每周的最后两个交易日，市场便陷入周末恐惧症当中，投资者害怕管理层会在自己无法掌握的双休日中出台利空的消息。市场称之为“周末效应”。周四、周五，已成为当前市场最具杀伤力的敏感时间。

　　据证券时报每周信息统计显示，自“5.30”之后，每周个股跌停最多的是周末两个交易日，约占全周总跌停家数的70%。以6月5日大盘创下3404点阶段性低点计算，6月5日后再次下跌超过30%的为清一色ST股。上涨的股票只有200家左右，主要是绩优蓝筹、基金重仓股，长江电力等大蓝筹甚至还在本次大跌中创出历史新高。

　　证券时报与民生证券深圳营业部联合调查监测分析结果，印证了上述统计数据。自6月5日上综指3400点以来，虽然指数没有创新低，但股民损失扩大，操作难度扩大，“周末效应”扩大。根据统计，股民在6月5日的低点基础上平均亏损额又扩大达16%。

　　其实，大盘结构性大调整，是周末效应与季节效应共振的结果，季节性的影响不可忽视。每年春秋两季是市场进攻性季节，业内称“春季攻势”、“秋季攻势”；冬夏两季则是市场休整性季节，业内称“夏季调整”（香港称“暑期之窗”）、“冬季休整”。A股历史上虽然有“暖冬”之说的跨年度行情，但“夏季调整”概率相当高。

　　夏季调整与秋季攻势共赢

　　既然夏日炎炎，震荡调整依然，那么理性应对是最好的选择。

　　根据中国的二十四节气，今年公历5月6日立夏，8月8日立秋，7月将是投资者最难熬的月份。A股市场15年来的统计表明，自然界的夏季通常是股票市场收益最差的月份，特别是7月份。但经过6月份的大震荡、大调整后，市场进入7月的半年报集中披露期，因此7月将是大盘调整而个股仍旧活跃，散户减仓而机构乘机调仓换股，为秋季攻势备战的阶段。

　　华泰、招商证券营业部股民认为，当前的市场状况与去年5、6、7、8月十分相似：5月强势上扬、6月震荡先抑后扬、7月调整先扬后抑、8月开始反攻，月K线形成一个扎实的反攻平台。去年入市的新股民黄小姐，还拿出2006年7月发表的一篇题为“难熬的夏季盘整的股市”作依据。文章写道：“尽管上证综指已经创出新高，但在6月之后许多个股表现平平。我们回到中行7月5日上市前的时光，即使上证综指从最低1512点上涨到1700点附近，赚钱的投资者依然很少。今日股市虽然以小阳线报收，但似乎仍显动量不足。到目前为止，大多数个股股价仍处于6月2日高点1695点的下方。由于后续的扩容仍在加快，尽管新股上市还会抬高指数，但整个市场的短期调整还会继续。”

　　黄小姐苦笑着对记者说：“你把时间、指数、个股名称改一改，明天就发表吧。”历史往往有惊人的形似，不管你信还是不信。

　　记者与股民讨论中，提了一个看似矛盾的问题：既然调整来了，你又不打算离场，有没有可能做到夏季调整与秋季攻势共赢呢？对此，许多股民感到无奈：“都亏成这样了，哪里还谈得上共赢？”

　　中信、国泰君安等证券等营业部股民却谈了他们的看法，夏季调整与秋季攻势既有对立的一面，也有共赢的一面。例如，夏季调整中，股民的心态决定调整的幅度和时间，心态越坏，调幅就越深，调整时间就越长。备战秋季攻势中，核心是个股结构调整，如果以积极心态介入，就会发现指数创新低而有些个股创新高的背离情况，找到攻守兼备的股票，从而达到共赢。

　　盛夏调整已经来临，秋季反攻还会远吗？

　　宏观调控与市场繁荣共生

　　近期股指震荡更为剧烈和频繁，市场弥漫出一些不稳定和悲观情绪。各种传言和评论更是泛滥，广大中小投资者难以把握市场走向。即使机构的下半年投资策略报告，也出现明显的多空分歧。

　　相对看空的机构有———

　　国泰君安：越来越多的因素难以支持市场进一步上涨，在3300－4300区间波动是最有可能的，更多是所有因素的多重合力驱动。

　　平安证券：本轮牛市的第一波升浪也许已经处于末期。下半年可能面临更严厉的宏观调控措施，预计下半年大盘继续上涨空间已非常有限。

　　中原证券：下半年市场潜在风险及影响因素，有宏观调控力度加大、上调存款准备金率、加息（取消利息税）、新股扩容速度加快、QDII政策的实施以及股指期货的推出等。

　　西南证券：第三季度整体市场调整和震荡会较为频繁……

　　相对看多的机构有———

　　中信证券：短期调整属正常，但业绩增长可以化解一切矛盾，技术进步、资本红利和经济景气等因素会延续企业业绩的持续增长，中国股市长期走牛依然可以期待。

　　国信证券：针对实体经济和金融市场的调控政策，将不会改变当前的牛市格局，年内A股有望突破5300点。

　　申银万国：经济持续繁荣、

人民币升值预期加快、上市公司业绩超预期增长、国有资产整合等因素推动下，A股指数仍将维持震荡上行的运行格局。

　　中金公司：调控政策很难改变股价上涨的趋势……

　　民生证券深圳营业部总经理张志民认为，鉴于目前一些机构和分析家与市场机构投资者具有利益关系，所以，投资者在对待政府宏观调控政策，以及由此而来的所谓重大利好和重大利空，一定要全面分析。不能简单看待所谓的利空和利好消息，要正确把握影响股市发展的主流因素，保持清醒头脑，并逐渐锤炼心态，避免盲目跟从而遭受损失。

　　大多数接受记者采访的证券营业部经理都表示，广大投资者要正确认识和理解政府对股市的关注，一方面政府宏观调控是必要的，政府调控更是不可缺少；另一方面，宏观调控与市场繁荣不是对立的关系，而是共生的关系。本质上，政府宏观调控是为了证券市场长期稳定繁荣。目前，政策面没有发生根本性变化，只是短期增大了政策变量。总之，调控政策既不会助长股市持续暴涨，也不会坐视股市持续暴跌。

　　国泰君安许斌也坚定看好中国证券市场长期趋势，他认为未来几年都是中国证券市场发展的黄金时间。首先，我国金融市场改革正在稳步推行，包括股权分置改革、

人民币汇率改革等改革已经取得了阶段性成果，而外围市场的规范是场内交易的强力保障；其次，从本币走势来看，自2005年汇率改革以来，人民币一直处于升值通道中，根据国际惯例，本币走强是资本市场发展的先头因素，所以只要本币升值趋势不改，资本市场繁荣也不会终止；最后，从

中国经济发展来看，已经连续保持了十多年高速发展态势，细化到资本市场的上市公司，盈利能力逐年提升，成为支撑行情的顶梁柱。所以我们认为，中国证券市场的繁荣远远没到尽头，调整只是繁荣进程中的小插曲。

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