维持震荡格局等待预期明朗

　　□北京首放

　　本周前四个交易日，市场经历了大跌、反弹、再大跌的戏剧性变化，表面上多空双方争夺十分激烈，但从成交量上看，连续四个交易日沪市成交金额低于1500亿元，而仅仅在一个月前，沪市成交金额平均水平还在2000亿元之上。也就是说，在经过了5·30之后的900点暴跌，以及探底快速回升又短期下跌500点之后，市场的人气已经受到了沉重的打击，相当多的投资者已经对市场产生了畏惧心理，不敢大胆进场，采取了观望等待的操作策略，而这种观望情绪的扩散决定了市场短期走势。投资者的信心不会在短期内快速恢复，对于紧缩政策的担心也制约了机构资金做多的动力，这是目前市场不能持续上攻的最大因素。但与此同时，中国股市的长期牛市格局也很难改变，对上市公司业绩增长的乐观期望仍将封杀指数的下跌空间。多重因素综合在一起，我们认为，市场暂时不具备成功突破4300点上方阻力的能力，也不具备大幅跳水的可能，维持震荡格局等待相关预期的进一步明朗是最现实的选择。

　　市场预期的不明朗首先表现在估值水平上。在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率在49.16倍，有观点认为市场存在明显的泡沫。但是我们认为，大盘4000点附近所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右，在

中国经济持续高速增长的背景下，市场30倍的动态市盈率是较为合理的，而目前大盘再次跌破4000点，从估值角度看下跌空间有限。但问题是，对于动态市盈率的判断建立在2007年业绩预期的基础之上，而这个业绩预期尚不够明朗，仅凭一季度业绩做判断的参考价值是有限的，还需要中报业绩来做进一步判断。从目前已知的一些信息来看，中报增长情况可能比较乐观，据统计，截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，中期“报喜”公司比例达58.37%，明显超过以往，在前年和去年，该比例分别为46.28%和47.07%。此外，国家统计局6月27日公布了1-5月份工业企业效益数据。数据显示，1-5月份，规模以上工业企业实现利润9026亿元，同比增长42.1%，增幅比去年同期的25.5%上升16.6%，我们估计上市公司的业绩增长幅度应不会低于工业企业的整体水平。但是目前市场心态已经相当谨慎，可能仍会等待7、8月份，中报业绩基本明朗之后才会选择方向。

　　对于紧缩政策的影响也未完全明朗。虽然QDII试点扩大、红筹股回归、可能调整利息税、拟发行特别国债等信息已经见诸报端，但对其实施的具体时间和方式尚不确定，对市场影响程度更是众说纷纭。所以从市场影响的角度看，对上述紧缩政策虽然已经有一定的预期，但是由于政策兑现的具体方式和时间还不清楚，这个预期并不明朗，市场还需要继续等待进一步的信息公布。

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