申万：大盘形成M头的可能性并不大

　　昨日，两市股指早盘保持横向震荡，下午单边下挫，终盘大幅下跌，沪指跌幅逾4%，深指更是接近5.5%。两市成交量小幅萎缩约3%。

　　消息面上，十届全国人大常委会于27日审议财政部发行1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇的议案。此举实为一石两鸟，既收紧了市场的流动性，又使得国家的外汇储备得以灵活运用。发行巨量特别国债，对市场肯定有影响，短期偏重于心理面，长期偏重于资金面。但是，也不要过分的恐惧。一方面，这么巨量的国债可能会采取分批发行的方式，而且在有大量央票即将到期的情况下，对于市场流动性收紧的程度并不像看上去那么大。另一方面，只要上市公司的业绩增长是真实可持续的，那么股市的投资价值就不会发生改变。

　　热点方面，短线走得比较强的板块主要有两个：一是航天军工板块。二是权重股板块。预计后市，市场资金对于航天军工板块在资产整合方面的挖掘还会持续并深化。而工行、中行、中国人寿等大部分权重股，在短线的下跌中表现稳定，成为了抑制股指下行和引领反抽的主要力量。权重股的表现显示出主流机构的话语权进一步提升。目前，热点的结构性调整格局十分明显，在400余只个股已经跌穿6月初调整低点的情况下，也有相当一部分个股创出历史新高。在短线市场心态趋于谨慎，而且流动性有收紧趋势的情况下，结构性牛市的格局趋于清晰。

　　在前期高点一线遇阻之后，有投资者担心股指会不会形成M头，笔者认为不会。因为如果M头成立，沪指将跌到2500点一线，这就不是牛市了，而是转熊，无论从市场的基本面、技术面，还是从政策面、社会效应来看，这都是不可接受的。因此，虽然是中级整理，但形成横向反复震荡形态的可能性要远远大于M头。短线后市，股指将再度考验60日均线支撑的有效性，短线存在沽破该线的可能，但应不会打破6月5日低点，第二波调整的极限低点可能在3650点一线。操作上，可耐心持币等待企稳介入机会。

　　申银万国 徐明