国内首只抵押担保企业债面市

　　第一创业证券携“07湘泰格债”趟路企业债担保新模式

　　证券时报记者 邬 敏

　　本报讯 6月26日，07湘泰格债成功发行上市，这是我国首只采用抵押担保模式的企业债券。业内人士指出，长期以来，银行担保的发债模式一直饱受诟病，此次07湘泰格债以企业自有资产为抵押，是对担保模式的市场化创新，不失为债市在走向信用债之前的有益过渡。这种方式可能在今后的企业债发行中逐渐推广，公司债券的发行亦有可能借鉴抵押担保的方式。

　　18.08亿资产抵押融资8亿

　　2007年湖南泰格林纸集团有限责任公司企业债券（以下简称“07湘泰格债”）于6月14日起正式发行，26日结束。

　　据悉，该期债券的规模为8亿元，起息日和发行日均为6月14日，自2007年6月14日起至2017年6月13日止，逾期部分不另计利息。还本付息方式为每年付息一次，自第七年即2014年起至2017年，逐年按照约定比例提前偿还部分本金，到期利息随本金一起支付。

　　“26日收市后，公司领导打电话告诉我们，你们可以歇一口气了。” 第一创业

证券固定收益部姚若雅说，公司这次在07湘泰格债的发行上投入很大，由总裁助理王卫亲自率队，协调公司各个部门投入到了该项工作中。

　　泰格林纸为湖南大型纸业集团，大股东为湖南省国资委，拥有众多子公司和关联企业，其中包括上市公司岳阳纸业。此次泰格林纸以抵押方式发行8亿元固定收益利率，发行期限十年，票面利率为5.38%。该债券募集资金的投向为怀化年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林基地林纸一体化项目。

　　07湘泰格债的最大创新之处就是采取了企业自有资产抵押的担保方式，而不是既往的银行担保。

　　此次泰格林纸用以抵押的资产包括泰格林纸总部2.14万平方米综合用地及不动产，泰格林纸总部澧县七里湖666.67万平方米的出让农用地使用权，湖南卓越浆纸有限责任公司沅江市46.6万平方米工业用地、岳阳市城陵矶71.14万平方米工业用地和岳阳市南津港96.42万平方米工业用地等。

　　以上资产经湖南新星土地估价有限公司和湖南新星

房地产估价有限公司评估后，核定资产总值为18.08亿元。一旦债券发行人出现偿债困难，这部分财产将被变卖以清偿债券。

　　担保创新 发改委开绿灯

　　业内人士指出，此次07湘泰格债的发行，是对在过去企业债依赖于银行担保的一次突破，“严格来说，由银行担保发债，对银行而言，风险大收益小，还会影响资本充足率。尤其是改制后，这种担保方式给银行带来的负累更加明显。”

　　虽然各方对企债发行中银行担保的尴尬认识颇深，但由于中国企业还处在转轨期，治理尚有许多不完善之处，在此情况下，发债依赖于银行信用，也是一定时期内的不得已之举。

　　“作为企业债发行的主管部门，发改委也希望突破银行担保给企债带来的瓶颈局限。”王卫指出。

　　今年3月19日，

国家发改委财金司发布《国家发展改革委关于下达2007年第一批企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知》（发改财金[2007]602号），其中第五条明确提出要“探索多种债券增信方式”，“探索发展抵押债券”。

　　江涛是第一创业证券07湘泰格债项目组长，在采访中她告诉记者，第一创业证券有意尝试，而泰格林纸的思维也很活跃，加上发改委创新意愿和一路的支持，合力促成了该项目。 “最后在申报到完成发行的时段，我们只用了两个星期，发改委的审批可能是创了最快的记录。”

　　“在中介机构给我们评级的时候，由于没有抵押债券的先例可以参考，发改委财金司亲自给这个项目做了很多解释性工作。”

　　最终，07湘泰格债的发行主体信用评级为AA-级，债项信用评级为AA+级。

　　对于主承销商第一创业证券而言，07湘泰格债在评级中存在的挑战也同样存在其他发债环节，包括条文的设计、利率的设定、与客户的沟通等等。

　　“无疑，这些探索性工作都可能在抵押债券推广后，成为同业借鉴的范本。” 第一创业证券法律合规部总经理王芳告诉记者，这几天，已经有很多同业纷纷致电他们，希望了解、学习07湘泰格债的具体操作情况。

　　一位业内人士指出，即将推出的公司债券也有可能借鉴07湘泰格债的抵押担保方式。