正确认识认沽权证的价值

　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　近期，投资者经常可以在报纸或其他媒体上看到认沽证“毫无价值”、“几乎等于废纸”之类的说法。于是，有投资者便产生了这样的疑问：既然这些认沽证毫无价值，市场价值应该等于零，那为什么还要拿到市场上来交易呢？更有投资者提出，既然认沽证毫无价值，6月21日上市的南航JTP1为什么要作为股改对价的一部分并且上市交易呢？显然，这些投资者对认沽证的价值缺乏真正的了解。

　　认沽证赋予权证持有人在特定的时间以行权价向权证发行人出售一定数量的正股的权利。认沽证同认购证一样，代表的是一种权利，因而都是具有价值的。只有在极端的情况下，如认沽证的价外程度极高，到期行权变得几乎不可能的情况下，认沽证的理论价值才会接近0，这时候才会有认沽证“毫无价值”或者“几乎等于废纸”这样的说法。以招行CMP1为例，该权证正股招商银行目前的股价在25元左右，而其行权价仅为5.48元，剩余期限仅两个月。显然，两个月之内招商银行的股价跌至5.48元以下的可能性几乎没有。因此，目前来看，可以说招行CMP1几乎等于废纸一张。

　　但是，招行CMP1并非从一开始就是毫无价值的。招行CMP1的上市日期为2006年3月2日，当天招商银行的收盘价为6.37元。从当时的股价来看，招行CMP1轻度价外，但由于存续期长，权证到期有可能行权，因此具备一定的时间价值。需要提醒投资者的是，权证作为一种依附于正股的衍生产品，其价值主要受正股价格影响。近一年多以来，招商银行股价大幅上涨，目前已经远远高于招行CMP1的行权价，使得权证行权的可能性已经几乎等于零。因此，招行CMP1的价值也逐渐减小，目前已经接近零。

　　再以南航JTP1为例。正股南方航空在3月22日股改停牌时，收盘价为7.43元，而南航JTP1的的行权价亦为7.43元，权证处于平价状态且存续期长达1年。因此，南航JTP1具备较大的时间价值，以南航JTP1作为股改对价的一部分并上市交易是完全合理的。

　　投资者应该认识到，认沽证的价值是随正股的价格变化的。正股价格变化，权证的价值也随之改变。投资者可以根据权证的价内外程度以及剩余期限的长短，粗略判断权证到期行权的可能性，来估计权证的价值。投资者也可以登录平安

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