适度紧缩无碍 上调银行股估值

　　央行的宏观调控效果已显现出来，货币供应量增速放缓。5月份新增人民币存款仅为1581亿元，同比少增2662亿元。由于持续的紧缩政策以及存款转向证券市场，商业银行流动性适度收紧，但尚不会对银行经营产生明显影响。

　　银行业景气指数继续高企，紧缩政策下的净利差缩小不会影响利润高增长。调查显示，除银行存贷款利差收入受调整基准利率水平和流动性收紧的影响而略有景气回落外，其他各项财务指标表现良好，特别是以净手续费收入为代表的中间业务增长突出，银行盈利面不断扩大，银行业运营健康平稳。贷款需求景气指数创新高，各行业贷款需求景气指数均较上季大幅提高。由于信贷供需仍然十分强劲，中间业务高速增长，新增拨备压力持续降低以及税改预期将继续推动银行业盈利的持续快速增长。

　　稳定的基本面和确定的税改预期支撑银行股稳定的估值。在近日的股市调整中，银行股表现出良好的抗风险性，调整幅度明显小于大盘。近两个月以来，银行股股价每日变动幅度的年化标准偏差为0.26，远小于上证综指0.44的水平。“A+H”类银行股的A股溢价率逐步下降，其中交通银行A股溢价率已由刚刚上市时的60%以上降至6月25日的39%，中信银行A股溢价率已由刚刚上市时的75%降至6月25日的60%。因此，我们继续维持招商银行、民生银行、浦发银行和兴业银行的“推荐”评级，并上调兴业银行的盈利预测，目标价至45元。

     国信