武汉新兰德：用业绩增长实现估值回归

　　□武汉新兰德 余凯

　　当前A股市场估值水平将在上市公司盈利能力进一步增强，和中国金融体制制度性变革的推动下回归到一个合理水平，依靠市场大幅下跌来实现估值回归的可能性很小。

　　从市场预期角度看，人民币升值趋势延续、人口红利因素、股改使得A股上市公司的公司治理结构普遍获得提升，中国宏观经济正处在新一轮高增长周期，两税合并利好有望直接增厚A股上市公司盈利水平等多项综合利好因素，将引导投资者对A股上市公司的盈利预期持续向好。事实上，从2007年一季报业绩来看，虽然在牛市中不断上涨的股权投资收益非常耀眼，1445家已公布一季报的公司投资收益占净利润比重达到了35%，具有可比数据的公司投资收益同比增长193%。但是在业绩翻倍背后——企业盈利能力大增的事实不应该被掩盖，即使是扣除非经常性损益后的净利润也增长了92.5%，主营业务收入和主营业务利润分别同比增长了26.27%和50.59%。另外，目前有491家公司预告了2007年半年报信息，其中有152家公司预增，而去年同期仅有90家，显示出上市公司业绩持续向好的情况并没有因为市场的下跌而发生丝毫改变。

　　尽管目前外围资金充裕的状况没有改变，但在市场边际收益不佳及政策面不明朗的情况下，资金入市意愿显得十分谨慎。近期管理层的一系列政策措施虽尚不足已改变目前国内流动性过剩的局面，但其政策信号需要投资者重视，未来相应的政策措施可能会继续出台，其对A股市场的影响将继续深化。