券商齐齐看淡后市：三季度股市将迎中期调整

　　早报记者 孙立云 实习生 潘小翠

　　大盘在连续大跌两天后仍在4000点以下徘徊，加息、红筹股回归、特别国债，利空消息接连打击股民积极性，成交量持续萎缩显示了市场信心的动摇与观望态度。与此相对应的是，券商在近期推出的下半年策略报告中纷纷表示，三季度迎来中期调整的可能性很大。

　　安信：信贷收缩与牛市调整

　　安信证券认为，A股重估的实质是估值驱动，盈利只影响市场运行的幅度，但不改变方向。现阶段风险溢价已成为估值驱动的主导性因素，其变化来自商业银行资产配置的调整。

　　由于上半年银行一直在减持央票和债券，而同期信贷投放非常猛烈，安信证券预期，下半年银行

　　在此背景下，安信认为，信贷收缩导致风险溢价反弹是牛市调整的根本原因，调整结束的标志是货币环境由紧缩转入宽松。

　　重点可关注:浦发银行、招商银行、兴业银行、中石化、宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、焦作万方、中金岭南、南山铝业、神火股份、上海机场、中海发展、中远航运、国投电力、长江电力、国电电力、建投能源、华能国际、金山股份、华鲁恒升、云维股份、柳化股份、三爱富等。

　　中原证券：下半年以4000点为价值中枢

　　中原证券认为，下半年宏观调控依然面临流动性过剩、实际存贷款利率偏低以及人民币升值压力的挑战。预计下半年基准利率还将提高25-50个基点；同时人民币升值的速度可能还将加快，以缓解持续高额贸易顺差的现状。

　　中原证券表示，随着三季度以后上市公司2007年全年业绩的基本明朗，预计在大盘蓝筹股的引领下，四季度A股市场有望重新走强，并有再度创出新高的可能。预计下半年上证综指将以4000点为价值中枢，可能的运行区间为3400-5500点之间。三季度市场将展开中期调整，四季度市场有望重新走强。

　　此外，由于资产价格上涨带来消费升级，旅游休闲、汽车、品牌食品饮料、商业零售等行业也值得关注。重点可关注：中信证券、中兴通讯、五粮液、上海机场、中国石化、同仁堂、招商银行、露天煤业、金山股份、徐工科技等。

　　中金：调控很难改变股价上涨的趋势

　　中金公司在下半年股市投资策略中指出，政府的调控目标不是彻底消除股市泡沫，而只是抑制泡沫扩张速度，因此，调控政策很难改变股价上涨的趋势。历史经验表明，抑制股市投资过热最有效的方法是大幅上调存款利率水平，但是，由于包括中国在内的全球主要经济体的核心通胀依然处于温和水平，加上人民币升值预期较强，央行的利率政策很难在短期内发生根本变化。此外，非市场化的资产重组以及对内幕交易缺乏有效打击，更进一步助长了股市泡沫。

　　中金预计下半年国家仍会持续出台政策打击违规交易、杜绝违规资金，股指期货的推出也会为股市增加不确定性，股市盲目上涨的趋势可能会受到一定程度的抑制。

　　另一方面，大陆、中国香港(甚至全球)的股票市场联动性不断提高是未来大势所趋，美国经济增长在下半年有望回升、QDII政策以及在香港上市的中资股回归A股在下半年都会对港股产生正面影响(但不一定对国内蓝筹股产生负面影响)，随着A/H股价差的缩小和国内监管加强，国内股市资金的追逐热点有可能转向表现相对稳定的基金(保险公司)和大盘蓝筹股。

　　中金认为，金融、地产类股票是未来最稳健的投资选择。重点可关注：中国平安、中国人寿、中信证券、招商银行、兴业银行、万科A、金地集团、招商地产、华发股份等。