中期头部初确立 控制风险为首选

　　大盘在连续两日大跌之后，昨日终于探底回升，可惜量能严重不足，与上次3400点时的反弹根本无法相提并论。由此可以认为，市场政策面和心理预期已经发生重大改变，大盘头部已经初步确立，现在的反弹是进一步反抽确认，投资者后市应以规避风险为主。

　　上次大跌的直接导火索是上调印花税，而这次大跌的诱因包括扩容压力加大、QDII进程加快和发行特别国债以及加息预期，可以很鲜明地感受到当前的政策是有意识地压制股指，4300点一线已经成为市场公认的政策顶。但对于投资者来说，重要的是市场顶部是否已经形成。年初以来的这波行情很大程度上源自于新增资金的推动，但现在这种效应开始递减，以至于引发市场对资金面的担忧。按照现在的IPO、再融资、限售股解禁速度以及佣金、印花税成本来计算，现有的存量资金只够维持市场一年的运作，这显然是非常严峻的问题，再加上政策面的高压，后市股指只能继续下探寻求支撑。另外，从估值的角度来看，多数垃圾股的调整已经相对充分，但仍有部分题材股存在高估，部分蓝筹股的估值在上波反弹后也显著偏高，A、H股的整体价差并没有缩小到合理范畴。因此，目前的市场仍存在一定的内在调整压力。

　　从技术面观察，4335点之后运行C浪调整的可能性在加大。上证指数4335点至3404点可看作A浪下跌，3404点到4312点作为B浪反弹，自6月20日4312点之后的下调可作为C浪下跌，尽管目前尚难精确计算其下跌的具体点位，但至少可以认为此波下调的时间周期会长于A浪。牛市里的调整多是强势调整，一般是3-3-5结构的平台型调整，此次调整就是个典型的平台型调整，A浪急杀，则C浪应该是震荡下跌，跌速相对缓和一些；A浪和B浪都是比较清晰的3浪结构，则C浪将走出5浪结构，这就决定了C浪的调整时间不会很短，前次低点很可能面临再度考验。

　　由于这次调整是对998点以来大牛市的修正，估计时间将长达两个月以上，这将是今年股市最为难过的时期，投资者一定要尽量保住本金安全，这样在风雨之后才会有新的机会。尽管昨日股指出现探底回升，但反弹力度可能不会太强，估计将回抽4060点颈线位，建议投资者暂时逢高出局，耐心等待调整结束。

　　宁波海顺