QDII不会冲击资金面对投资者有利 首选国企红筹

　　本报记者 汪 涛

　　热望多年的QDII盛宴终于要对基金、券商们开席了。19家银行150亿美元的QDII总额度，让他们垂涎欲滴。

　　6月20日，关于基金、券商《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(下称《办法》)正式颁布，将于7月5日正式实施。

　　然而，QDII并非天上掉馅饼。

　　已试点的QDII收益率不尽理想，投资者应者寥寥，预期中的金矿并没有出现。

　　另一面，QDII推出后的两个交易日内，沪深指数大幅震荡，周五(22日)下挫139点，报收4091点，隐约可以看到QDII对A股的冲击波。

　　陌生市场的机会也是隐藏的陌生风险，“QDII并不会对A股资金面造成影响，券商、基金搞QDII也不应该赔本挣吆喝”，22日，面对QDII的推出，国泰君安(香港)公司执行总裁闫峰呼吁市场冷静思考。

　　QDII不会冲击资金面

　　《21世纪》：等待了多年，QDII办法终于正式推出，国泰君安作为一家内地的券商在香港有多年的经营经验，你们怎样看待？

　　闫峰：QDII的积极意义是毋庸置疑的。开放QDII投资海外市场，拓宽内地居民投资海外市场的渠道，使得普通内地居民可以分享到投资海外市场的收益。

　　所以，得知QDII的推出，业内都非常兴奋，尽管相对于2003年推出的QFII，略显来迟。

　　从更宏观的意义来讲，QDII是内地资金流动的一小步，也是放松资本管制的一大步，在目前推出，依然是一个适合的时机。

　　《21世纪》：消息公布后，A股市场大盘进行了震荡调整。QDII对A股市场，资金面上会不会造成一定的冲击？

　　闫峰：QDII可以缓解外汇储备压力，引导资金由A股市场向海外市场分流，减轻因资金流动性过剩面临的压力。

　　目前A股表现非常强劲，短期内，QDII的推出会造成一定的影响，但不会持续太久，而且这种影响更多的是投资者信心层面，在实际资金供给上不会有更大的影响。

　　而从监管层的角度来分析，QDII的推出也将视A股的走势来看，如果A股出现大幅波动，监管部门应当会适当的控制QDII推出的节奏。

　　《21世纪》：那对于港股来说呢？

　　闫峰：港股是个国际性市场，H股近期的走强主要原因是欧美资金的推动，QDII的放开对港股市场刺激不大。内地由于资本管制没有放开，尽管放开了QDII资格的申请，对QDII的额度仍然还有很多限制，对港股市场的影响较小。

　　QDII对投资者有利

　　《21世纪》：与之前的试点，以及银行等QDII试点不同，这次投资范围是全面放开的，这对投资者来说是不是更有利？

　　闫峰：《通知》要求投资于与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场。从这个角度上来说，投资者的选择范围更为自由。

　　这为开展跨境监管合作具备了基础，有利于监管部门的风险控制，保护内地投资者的利益。

　　同时，投资产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等。不再局限于固定收益产品，对投资者而言，可以在收益上带来切实的回报。

　　《21世纪》：对于内地投资者而言，QDII的吸引之处在于目前港股与A股之间存在的差价。

　　闫峰：目前A股与港股存在着较大的差价。根据我们的统计，截至2007年6月21日，A股股价对H股股价平均是2.1倍，其中，最高的比价如广东科龙达到8.9倍，科龙在香港只有0.89港元，而在内地则达到7.9元。其他如大唐发电、仪征化纤比价也超过了3倍以上。

　　QDII将促进A股市场的理性投资，平抑两者的差距，这样的价差对投资者非常有吸引力，投资者有更多的渠道来进行H股的投资，相信会有不少资金从A股市场流出，会抑制A股市场炒作的冲动。

　　国企红筹仍是QDII第一选择

　　《21世纪》：对于大多数投资者而言，QDII是一个新事物，投资者应该怎样选择？

　　闫峰：作为投资者，选择QDII应考虑的是基金管理人的投资理念和经验以及在海外市场的研究能力和影响力.。对目前的QDII，毫无疑问，国企红筹仍是最有吸引力的。

　　对于投资者来说，放眼全球最具增长潜力的还是内地经济，国企红筹基本面非常不错，如果不投资国企红筹，也许将是一个错误，是逆潮流而行。

　　一般来说，质地越好的股票差价越小，如招商银行，股价非常接近，几乎持平。但大多数蓝筹，如中国人寿等，依然有非常诱人的差价。

　　《21世纪》：需要正视的是，已推的一些QDII产品并不成功。

　　闫峰：银行等QDII产品只能投资固定收益的产品，年收益很难超过10%，在人民币升值的背景下，注定了很难得到投资者的认可。

　　尽管此后将投资限制放宽到50%股票、50%固定收益，依旧摊薄了收益。

　　新颁布的《办法》中，条件有了很大的放宽，包括开放式基金、封闭式基金以及集合理财等多种形式运作，可以投资全部股票，收益值得期待。

　　同时，银行系QDII“单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币”的规定把很多投资者挡在了门外，门槛较低、投资效率不低的QDII产品有了一定的市场需求。

　　《21世纪》：人民币升值是不是也会对QDII的市场前景产生影响？

　　闫峰：在人民币升值的情况下，投资者购买QDII需要谨慎选择。但如果投资者用港币购买的是人民币资产如国企红筹，则并不会受太多影响。

　　根据国泰君安的经验，过去两年半的时间，开放式基金产品收益达到160%，相对于一年5%的升值，吸引力还是很明显。

　　不能赔本挣吆喝

　　《21世纪》：与银行、保险相比，券商推行QDII优劣势在哪里？

　　闫峰：《办法》规定证券公司净资本不少于8亿元人民币，净资本与净资产比例不低于70%，经营集合资产管理计划业务达1年以上。这使境外证券投资的范围只限于少数创新类券商。

　　很显然，银行有网络优势，但券商在投资管理上具有更为丰富的经验，如两者能够联合起来开拓QDII市场，将取得非常不错的效果。

　　《21世纪》：内地很多券商都在做QDII产品，竞争比较激烈，你有什么建议？

　　闫峰：内地的券商大多数符合条件的都在准备相应的产品，有一点必须提醒的是，券商依然在走一种比较低端的业务模式。

　　基金公司、券商在以往的资产管理中吸收了很多海外经验，但基本都是以合作的形式出现，并没有直接投资过海外市场。

　　因此，大多数的券商QDII产品只是作为发行网络，最终的投资交由境外机构如高盛、美林管理，这并不可取。

　　《21世纪》：那你认为内地券商应怎样建立自己的优势？

　　闫峰：不能赔本挣吆喝，QFII业务实行已经四年了，内地券商等机构并没有从中获得更多的商业利益。

　　券商只是做经纪商，必须为QFII提供专门的交易通道，专门的研究报告，而且佣金打折非常多，券商基本上是赔本挣吆喝，这并不公平。

　　《办法》明确开展QDII业务的基金公司、券商允许寻找境外投资顾问，基金和券商仍要承担首要的资产管理责任。引入这一制度，通过与境外投资顾问的合作，提高自身的全球资产管理水平，更好地参与国际市场和海外同业的竞争。

　　证监会批准了7家券商在香港设立分公司，QDII应该发挥这些企业的优势。

　　《21世纪》：你对QDII的前景有何预测？

　　闫峰：《办法》的制定有利于推广，我们很看好基金和券商QDII业务的前景。