挖掘上市公司内在价值为当务之急

　　资深市场人士陈钢

　　上期本栏认为“大盘可能围绕4100点上下震荡蓄势两三周，以迎中报行情”，本周表现正是盘整。由于五日K线组合为三阳两阴而以阴线较重较大，市场气氛趋向冷静、观望；又由于大部分绩差股、题材股本周杀跌较重，不少创出中期新低，对普通投资者杀伤力较大，因此，市场出现对后市悲观看法也是很正常的。本栏观点一如既往：4000点非顶部区域，市场的中期大顶不会出现在4300点一带；市场更大级别的回调在后市更高点位上方才有可能。下周市场仍将围绕4100上下震荡，周K线当收阳线。如实际上继续下跌杀阴，届时再详加剖析。

　　调整市道，深度挖掘上市公司内在价值最为迫切

　　为什么迫切呢？因为牛市的调整时间不长，一定要在有限的时间里使持股健康合理，确保持股的物美质优。人不是神仙，会经不住市场各种诱惑犯错，一直坚持价值投资理念的人也会禁不住低价题材股进去炒一把。股市投资出错是非常正常的事。伟大的巴菲特在50岁前也经常出错，也有大错。那么，最重要的就是迅速纠正，继续沿着原先的正确投资理念的方向和道路勇敢前行。在股市中投资，首要的事情就是要学习和总结。要尽量做到不出大错，要尽快改错。股市改错的方式大多是“斩掉烂仓换好仓。”什么是“好仓”？好股票也是经常大跌的。只涨不跌的股票一般都是不该去碰的“庄股”，庄股基本是“死股”，根本没有必要去碰。上市公司的深度控掘，关键还得按照股市传统教科书的精华要义去看：盈利成长性、静、动态市盈率的变化，公司行业发展空间与前景，与同类行业上市公司的价值比较……这里，我想侧重谈谈同类公司的价值比较的问题。同是券商概念股，辽宁成大现在股价为44元，它每股含0.6股的广发证券，而长城信息每股含东方证券0.6股，股价仅为21元多。

　　两者相差一倍多的价格，是不是东方证券会比广发证券差一半呢？肯定不是，其两者的盈利情况相差20%—30%左右是有可能的。那么，假定市场认可辽宁成大含0.6股广发证券股权在44元是合理的价位，那么长城信息与辽宁成大的内在券商价值比价就明显被低估了30%以上。如果这个推论成立，市场应当会在不长的时间里使这种明显严重的低估状态得到修正。

　　以此例说明，目前市道对上市公司的内在深度挖掘，进行价值重估，有利于调仓以持有后市上升空间更为广阔的品种。调整的含义就是———使上升节奏更为均衡，股市涉及到的各方面利益体也更为均衡；更是使自己持股品种优化，以待后市更好收益！

　　指数波动在长期价值投资中可以忽略不计

　　应当说，这是巴菲特股市投资中最凌厉最坚强的杀青。不看指数波动，意味着不管牛市、熊市，我都大量重仓地持有股票。牛市、熊市不是我要关注的重要问题。为什么呢？只有公司，上市公司的内在价值，这才是我永远摆在首要位置关切的问题。事实也正是如此：1964—1981年道琼斯指数17年间仅上涨了一个点，但巴菲特依然保持着约30%的复利递增。记得2005年底，我跟一位股市“天才级别”的导师讨教“怎么看烟台万华这种股票在牛市的表现，”他详细听取烟台万华的情况及在几年熊市中的表现后，非常肯定的说，“一旦牛市起动，这种股票一两年内上升10倍8倍应该是很正常的，”“拿着这个股票不动收益应当极为可观。”一年半过去了，2005年12月12元多的烟台万华，今天复权价约98元左右，事实完全验证了这位大师的判断。

　　我们有可能永远也学习不到巴菲特天才投资的许多方面，但最本质的投资价值和盈利成长是肯定要永远学习和坚决执行的。上期谈过，即使是2001—2005那么深重惨烈的大熊市，持有烟台万华、深万科、贵州茅台、苏宁电器……依然可以获得可观的回报，那么，牛市当中，我们许多朋友为什么就不要这些类型的优质股票了呢？“慢，太慢了！”———这是弃绩优、高成长转抢绩差低价股的主要原因，这也是这段市道仅仅是一轮15%左右的持续一两周下调但许多投资者便已亏损巨大的主因。

　　实际上，仔细观察一下这三周市场的表现，除了烟台万华、深万科、贵州茅台等表现强劲，创出历史新高以外，还有许多资产注入，重组题材的股票也很坚挺，大部分原因应该是资产注入、重组使上市公司产生了实质性的变化，业绩应有重大改观。所以，题材炒作只能一时，只能一点点资金参与，只有业绩增长才能大仓重仓地“大买死拿”。

　　实际上，股票好坏归根到底要用这个标准来衡量，就是能否“大买死拿”。能够的话，就意味着熊市都不怕，还怕目前这个牛市级别很小的回调？如果不能够的话，持有这个股票的意义就不大了！本周四晚上，与一位有十五年共同投资经历的战友发生“激烈口战”：“你拿这个消息股赚了50%有什么好？你见了公司董事长，知道这个公司今年、明年、后年的发展情况了吗？———没有，我就不稀罕这种赚钱方式，知道会涨，我也绝不去买!”周五中午，朋友说，已经大部分卖掉了———这只股票在周五大跌中仍然上涨了3%。

　　笔者将于2007年6月30日上午10点在北京海淀区首体南里20号河北证券营业部做投资交流座谈。联系电话010-88354699