近期市场热点分析

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　人民币仍将温和升值

　　如果说，20世纪80年代，物价改革是个纲；90年代企业改革是个纲，那么当今中国经济生活中，汇率改革就是个纲。抓住了纲，抓住了关键，就能洞察全局。

　　据《参考消息》援引《加拿大环球邮报》国际货币基金组织(IMF)总裁话：“持续了五年的世界经济可能会迅速糟糕地结束，除非中国让人民币汇率自由浮动，中国货币当局在货币管制问题上缩手缩脚，缺乏自主权。”

　　央行断然拒绝这种批评，央行称：“过去几年内，包括中国在内的许多发展中国家已加大了

汇率灵活性，促进了全球经济快速增长。”并表示：“汇率大幅度无序调整不仅会加剧外部不稳定，还会影响一国国内经济的可持续增长和国际金融市场的稳定。”央行还希望IMF能考虑成员国的具体情况，不增加成员国的义务，实现公平监督。

　　这一强硬态度表明，中国仍将坚持温和渐进的

人民币升值政策；而实际上，人民币升值有加快迹象，这对股市与房市构成长期利多。一是，由千分之三的波幅放大到千分之五了。二是，实际上也升值加快。从2005年7月21日升值至今，两年总共升值7.97%；这一情况与日本当年极为相似。因为相当多外贸企业已无利可图，只是在当地政府的一再要求下，为了维持工人就业，还在恶性竞争之中，苦苦坚持。

　　压股市将加速房市上涨

　　上一期报告，笔者在广东调研，对房地产市场价格上涨问题还只是一种初步感觉，而一看统计报告则十分吃惊:2007年5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6%，环比也在迅速上涨。

　　其中涨幅较大的城市有：北海15.1%、深圳12.3%、温州10.9%、北京10.3%、蚌埠10.2%、南京9.2%。环比上涨较快的有北海5%、温州3.6%、湛江3.4%、兰州3%……

二手房同时大幅上涨，北海15.1%、深圳13.9%、蚌埠10.9%、北京和郑州9.7%、大连8.2%；环比涨幅大的是蚌埠4.6%、长沙3.2%、岳阳3.1%、遵义3%、北海2.8%、哈尔滨2.7%、沈阳2.6%、烟台2.4%。

　　其实环比比同比更应引起警惕，是实打实的涨，一个月涨2-3%，一年就是28-36%。

　　很显然，现在并不完全是高收入地区（深圳、北京、温州），收入中低地区也加入了涨价行列，如蚌埠、南京、湛江、兰州、长沙、遵义、哈尔滨、沈阳等———这是典型的流动性过剩溢向房地产市场之证据。这还是5月份数据，发生在“5·30”股市印花税调高之前，我们正密切关注6月-7月的数据。

　　事实上，相当一些智者是2005年“股改”开始，可以获得10:3送股时进来的，因为政府在支持股市，而印花税大提，是否给人一种政府对股市的严厉态度呢，一些股市获利者在此时就断然离场去买房了。由于房地产市场有个五年内交易将征重税的规定，这里已很难投机炒作了。现在的涨，主要原因是：（一）人民币升值，引起港、澳、台同胞和外国人积极买房；（二）游资太多、银行又是负利率；有了首付就买房。（三）一年大学生500万毕业只肯留70个大中城市，等于250万个家庭；（四）农民工一年进城1000多万，这一态势几十年不会变；（五）建房土地审批是建国以来最严的；（六）房地产开发商捂房不卖；（七）地方政府之呵护。

　　笔者再次呼吁，今后绝不要再鲁莽地打压股市了。股市下跌，房产大涨，巨大的泛滥的过剩流动性倾泻必然在二者之间作一选择，这是唯一可容纳巨资的两个地方。而股市涨，老百姓是欢迎的，房地产涨，老百姓怕，人人自危，存了多年的钱，赶不上它大涨10%（上海房地产已成卖方市场，新楼盘开售，又得排队了，居民很担心，相信政府会在股市慢牛与房市快牛中做出正确的选择）。

　　证券业QDII试点扩大之影响

　　本周，证监会公布了中国证券业QDII试点扩大的“试行办法”，7月5日起施行。从规定上看大部分基金公司（净资产2亿，管理业务2年，最近一季资产管理不少于200亿元人民币或等值外汇）、证券公司（净资本8亿，管理规模不少于20亿人民币或等值外汇）；总之，进入门槛不高。

　　而且，业务范围也较广泛，可以专项资产管理。这一规定在熊市里肯定是利空，将会将部分资金吸走（这也说明，中国政府正在全力以赴地、寻找各种渠道各种方式化解日益严重的流动性过剩）。

　　但这里有几个问题：（1）用肯定要升值的人民币去换肯定要贬值的美元、港币；多少人敢，多少人肯。（2）去年9月成立的华安国际配置基金效益并不高，

　　据悉仅百分之十几的收益，远远追不上国内

　　A股大盘收益。（3）证监会批多少额度？例如：外国企业到A股上市，早已有了法规，被我们一反对，至今，还很少有上市的。相信尚福林主席会珍惜牛市的。牛市对国家，对上市公司，对投资者都是多赢的，和熊市是天地之别。总不会以牺牲牛市为代价，搞QDII吧。当然，最好是慢牛，不要是疯牛。

　　调整部分商品出口退税之影响

　　这是中国减少外贸顺差，坚决与流动性过剩作斗争的另一种努力，但影响会差别很大。而且甚至会导致相当一部分民营企业、乡镇企业的困难，失业率的上升。这是中国产业结构的又一次调整。

　　但是，在牛市中，这种影响会被局限住。有的黑色、有色金属，出口比例很小，仅为8-10%；而且进口比例在扩大，出口比例还在迅速缩小。国内房地产市场热持续不下，对这些产品需求也很高。此外，严厉控制这些产业出口、发展，会导致国内这些产业进入门槛更高更难，对已上市公司减少同业竞争，构成利好。

　　投资者一定要紧紧盯住企业的成长性及效益。一些证券分析师一叶障目，甚至为个别公司兼并、整合有功利目的地写文章；实在是很不足挂齿的。

　　本周股市：本周股市在接近前期高点4312后，再次向下调整，尤其是周五大跌139点，又出现了n百个跌停板。一是人们担心管理层再次调控，比如出台“T+2”“T+3”等措施；二是市场盛传周末将取消利息税；由于时值22-24日，为加息敏感窗口，这种可能性是有的。应该指出，政府再专门出台针对股市的政策的迹象并不明显，而取消利息税绝非针对股市，利率3.06%，通胀3.4%，再征税实在没道理。如果周末真的取消利息税，则等于加息0.61个百分点，比过去的0.27个百分点加息严重。但相信没有投资者会为0.61个百分点离开股市的，即使利息到美国的5.25%，也不会影响股市大局。目前股市实际上在4000点一带整理，上次在3000点一带整理2个半月，现在仅1个月10天。因此，多空还得斗一番。投资者应考虑在好的蓝筹股中高抛低吸。