广济药业：产品价格提高 业绩增长明朗

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　　金元证券 李朝

　　广济药业从6月15日起上调核黄素新合同出厂价，公司未来两年盈利能力大幅提升。

　　以80%饲料级核黄素产品(该种规格核黄素占公司核黄素产品总量的70%以上)为例，上调后的该产品内销价格为530-540元/公斤(含税价)，与4月下旬相比其上调幅度超过了100%。我们认为，公司销售业绩将会大幅度提升。特别是在2008年度，该年度合同执行新的价格，将会使得业绩大幅度增长。

　　核黄素价格在短期内将会保持在高位运行。公司主要竞争对手为DSM、BASF，我们认为BASF、DSM并没有对核黄素进行降价的动力，特别是BASF在韩国的工厂只剩下核黄素一个品种，增加了生产成本，也会希望通过提价来提升产品毛利。我们认为，在近期，核黄素的价格取决于公司扩产后的战略。考虑到公司近年来一直在低水平盈利，而目前公司在开发的品种较多，投资需求较大，因此公司可能会把核黄素价格维持在较高水平。

　　由于有新的生产商在筹备进入该领域，如果新生产商如期进入，很可能会冲击核黄素市场，预期在未来2年内，核黄素价格可能继续保持在高位。

　　环保问题不会对公司造成太大影响。公司因环保问题，被要求限产。公司根据有关部门要求建污水处理设施，投入约1200万元，以后每年新增污水处理费用1000-1200万元。考虑到目前公司产品提价，毛利率高，新增加的费用对公司利润影响不大。

　　公司将对原核黄素生产工艺与淘汰的设备进行计提减值，这将对公司今年的业绩造成一定的影响。公司除土地外，技术计提还有2000万元需要计提。考虑到以往公司对于应收账款及设备折旧提取的减值准备较低，公司出于谨慎考虑，可能会加大这两项的减值准备。除该项减值准备外，公告称公司还将会有投资亏损。这都将会影响公司今年的利润释放。

　　日前，

　　根据公司最新公告，我们调高了公司未来2年的业绩预测。未来两年内的盈利预测，建立在公司公告的出厂价基础上。出于谨慎原则，我们在做预测时，公司2008年度出厂价按照380元均价(不含税)计算，2007年度每股收益将达到0.500元，2008年度每股收益将达到1.283元。考虑到目前整体市盈率较高，公司在2年内难以出现强劲对手，给予公司35-40倍PE将是在安全范围，对应2007年股价为17.5-20.0元；2008年度44.91—51.32元。今年股价已经较高，但考虑到明年业绩增长幅度大，相比目前还有不少上涨空间，由此，我们将公司的投资评级上调至推荐。

　　关键数字：该股最新股价为25.8元。目前共有2家机构对该股进行评级，其中1家“买入”，1家“增持”。