桂浩明：创新高的两种实现形式 夯实基础是前提

6月18日至6月22日

6月18日至6月22日

　　□申银万国 桂浩明

　　周五大跌，那么，这是否意味着股市将由此走出一轮中级调整行情？目前的回落走势是买方力量枯竭的表现，还是蓄势的结果？两市同创历史新高，对投资者来说是否仅仅是种幻想？

　　高位震荡中的蓄势特征

　　事实上，本周三深市在又一次创出新高以后开始下跌，此后虽然因为蓝筹股发力，在一定程度上拖住了指数下跌的步伐，但随即出现的“二八现象”则极大抑制了增量资金入市的步伐，于是成交量也出现了明显减少。这表明“5·30”之后，虽然股市恢复得很快，但是内在的变化也很明显。一方面，在很多题材股上资金有逢高不断减持的要求，导致上行步伐较乱；另一方面，在蓝筹股上并没有能够集聚起足够的人气。这种状况和以前买盘踊跃、人气高涨的状况有着很大区别，而这一点在某种程度上确实很容易被忽视。

　　实际上，这可以认为是一种具有蓄势特征的行情。毕竟除了在年初股市有过一段时间的调整之外，此后虽然也时有震荡，但多为短期波动，调整很不充分。即便是“5·30”也因为是快涨快跌，所以对于相关个股来说，整理也不充分。显然，市场的做多力量在此需要蓄势，否则就无力进一步推高股指。这种蓄势就以冲高乏力，而一旦下跌也有较多接盘这种形式表现出来，相比一般的高位震荡，似乎具有更多的主动色彩。

　　创新高的两种实现形式

　　既然是蓄势行情，那么后市还是要再创新高的，但创新高的形式是多样的。就“5·30”以后的这段走势来说，深市是先创新高再调整，而沪市显然是先调整再准备创新高。而相对于大多数

　　“5·30”这轮下跌是不期而至的，而调整以后的恢复也出人预料。但问题是，这种恢复有点表面化，也就是在股指的快速反弹上体现得比较充分，但在市场的结构调整上不是很完善。进一步说，在很大程度上市场还是在原有轨道上运行，当然，这也反映出原有的运行轨道有其合理的一面。但问题也就在于，既然外围的某些条件改变了(如印花税提高)，但如果市场的运行依然没有任何改变，那么显然是不合适的。在这种情况下，市场的快速反弹必然缺乏基础。总市值相对较小的深市可以马上创新高，但市值大得多的沪市就没有了这份幸运。因此，在市场完成了报复性反弹后，的确是应该有所调整，而主动性的调整就是通过下跌来蓄势，为下一轮行情作准备。

　　从本周三、周五的行情来看，跌势是过猛了一点。周三当天尾市就有反弹，并且延续到周四，而周五则因为“周末效应”，所以下跌幅度更大一些，就其运行特征来说，还是和周三差不多的。从某种意义上说，现在仍然可以将其定义为创新高之前的调整。当然，这波调整不可能很快就结束。

　　后市有较大整理要求

　　之所以得出调整不可能很快结束的结论，主要是基于这样一个事实：现在的投资者对后市已经不再像前一段时间那样有着稳定预期。最近频繁出现的“周末效应”，看上去是人们对届时出台调控措施的担忧，但反过来又是人们缺乏自信，对后市没有稳定预期的结果。现在市场上经常有一些不着边际的传言出现，这些听上去颇为荒诞的传言却能够在市场上不胫而走，这里固然有现代信息传播手段普及的因素，但也与投资者心态不稳、容易偏信有关。

　　申银万国证券研究所在最近发布的下半年投资策略报告中，明确提到了5000点的目标位。在这种背景下，市场依然会不时出现恐慌，这实际上是对后市预期不稳定的结果，而要消除这种不稳定，从操作层面上来说，就是要通过较长时间的整理，来夯实市场基础，化解产生不稳定情绪的市场心理基础。

　　一般来说，在6月下旬以及7月上旬，市场维系一种调整走势的可能是很大的，两市联袂创新高应该是这以后的事情。当然，在消息面逐渐明朗，特别是传言得到澄清之后，市场会企稳反弹，在这个意义上，下周再现“红色星期一”也未尝不可能。只是，现在整体上仍然有调整要求，而且这不是经过一两周的调整就能够满足的，所以大家对

　　沪市本周 -1.00%

　　开盘4195.39 收盘4091.45

　　深市本周 +0.21%

　　开盘13697.16 收盘13725.72