航空证券：短期向淡 减仓为宜

　　□航空证券 徐海天

　　指数运行至目前区域，由于市场预期的分化、结构性泡沫的存在，获利难度明显加大，目前的整体估值水平已难以吸引新增资金的大规模参与。由于宏观经济的结构性问题和流动性过剩问题的存在，宏观调控将长期存在，而且调控手段的日益多样化在短期内也增强了市场不确定性，使得场外资金参与意愿趋于谨慎。

　　技术上指数在前期高点的放量和近期的缩量表现出明显的量价背离迹象，中期指标有进一步修复的要求，技术上的调整压力仍在。因此，预计下周指数仍将以震荡调整走势为主，投资者对于缺乏业绩支撑的题材类品种应注意逢高了结。

　　从近期市场的整体环境看，深沪两市指数虽然双双重返前期高点，深成指甚至创出新高，但指数重回前期高点之际，市场基本面却没有较前期明显改善，结构性泡沫依然明显，绩优股走势虽然有所活跃，但题材类品种的炒作依然大行其道，上百倍市盈率的个股比比皆是，表明市场的投机气氛依然较浓。而且即使是绩优股，由于前期涨幅较大，目前也缺乏明显的安全边际，其估值水平也仅是与题材类品种比较相对合理。如果近期按照价值投资的角度选股，已明显感觉到难以找到具有较大潜力的板块群。而且市场运行到目前阶段，前期处于主流地位的各类投资主题已充分挖掘，从内生性的因素，如产品价格上涨、资产重估、升值等，到外生性因素，如并购、控股金融、会计制度变革等，市场均给予了充分反映。从目前公布的季报情况看，去年底到今年初，外生因素对企业业绩的提升相当明显，虽然其拉动效应在今后一段时间内仍会持续，但效应也将在今后一段时间内处于递减状态。

　　另外从近期的政策面看，随着指数的继续盘升，政策面压力也有所增加。先是本周

银监会加大了查处违规资金的力度，显示出央行打击违规资金入市的决心，几乎与此同时，国家外汇投资公司的资金来源方式也基本水落石出，

财政部已决定发行特别国债购买央行

外汇储备，显示国家对于目前流动性泛滥的警惕程度以及调控决心。可以看出，在前期连续加息难以遏止流动性泛滥和资产泡沫的情况下，管理层开始运用多种手段进行综合调控，后市不能排除继续出台组合调控措施的可能性。此外，在资金面方面，海外蓝筹的加速回归、QDII额度的扩大、大非解禁高潮的来临，以及取消利息税和加息等预期都将给市场带来一定压力。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看平

　　下周区间3800－4200点

　　下周热点蓝筹品种。

　　下周焦点消息面变化。

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