反思5·30事件

　　交易成本过高，最直接的结果，就是“劣币驱逐良币”，真正的守法者“玩不起”了

　　□文 缥缈

　　5月30日，财政部宣布自当日起上调证券(股票)交易印花税税率，由0.1%调整为0.3%。市场随之震荡，跌势异常凶猛。

　　中国股市终于开始调整了，建议大家慎重地对待年内的行情，当政策面发生突变，市场剧烈震荡的时候，最好的办法是关注风险，防范市场“过度调整”。

　　从5月30日到6月1日，A股市场“惨烈”收场，大盘跌幅8%，但是个股跌得很惨，累计跌幅超过交易所规定的“异动”标准、并且发布异动警示的

　　6月4日，两市超过半数的股票跌停；6月5日，上证探到了本轮下跌的底部3404点，沪深两市在盘中只有25只股票是红盘，1000多只股票“撞板跌停”。

　　在私下场合，人们已经用“股灾”形容“5·30事件”；直到6月5日下午收市，在网络博客和其他言论渠道，仍然充斥着各种传言与猜测……

　　市场调整，只说明在短期内，大资金对于印花税的上升相对谨慎。在我看来，印花税的上调，是一个长线的利空因素。在股票与资金“双管制”市场里，对苦苦挣扎过来的人来说，谁能想得到交易税的上调，将会为这个市场带来什么？

　　首先，根据业内计算：截至5月30日，5月份平均每天成交额为3169亿元；如果以后的成交额保持这个水平，每个交易日股民要缴纳印花税19亿元；2006年，共有240个实际交易日，今年相差不会很多，那么，计算到明年的5月底，仅仅印花税一项，可以达到4560亿元——相当于2006年国家总税收的13%。

　　不算不知道，一算吓一跳。以当前真实的散户交易成本计算，在沪深股市，现在只须交易56次以后，你的交易金，就被吞蚀完毕。举例来说，如果你的本金有两元钱，每次拿出一元钱为交易金，买卖股票，算你不亏不赚，那么交易56次以后，你的交易费用累计，大约就是一元钱。

　　其次，2006年，上市公司的利润总和为3892亿元，其中属于流通股部分的利润只有大约800亿元。也就是说，2006年上市公司的全部利润尚且不够交付印花税。

　　交易成本过高，最直接的结果就是“劣币驱逐良币”，真正的守法者，确实玩不起，特别是当趋势走熊的时候，个别券商就会重新走上与客户“对赌”的老路，甚至“私设盘房”。其中的风险之大不言而喻。

　　其三，5月23日，出于对股市、股民负责，财政部、国税总局联手出面辟谣，语调坚定地告诉大家，“不会调高印花税”。然而，就在辟谣后的“第7日”，调高印花税的政策竟然在30日零时宣布“开始实行”，颇有点神出鬼没的味道，以“半夜鸡叫”的手段给了市场一个猝不及防。

　　我们的国家，特别是政府机构，更应当维护市场的大环境，严格各项制度，在任何路段，前车“猛踩刹车”之前，必须示意一下后车，必须给个信号，防止后车追尾，发生重大

　　可以这么说，以我们今天的技术条件，完全可以满足更高的信息管理。再重要的政策也应当有一个提前量，否则，市场就会失去方向，失去节奏与步调，进而失去信心。

　　当然，市场总会有突发事件，但我们可以借鉴海外的经验，比如“9·11事件”发生时，华尔街以长期休市来应对。我们也要有危机意识，也有必要建立相应的休市条款，建立安全机制、“熔断机制”。该休市时必须休市，从而把不可预见的外界冲击所带来的市场波动降至最小。

　　其四，在社会心理学上，有一个解释，我们称其为“退场效应”。比如有很多人参加一个大型聚会，时间持续已经很久，但大家表面上仍然保持社交的礼仪，谁都不好意思提议先走。正在这时候，看见主人起身，这时，几乎所有的人都感到总算可以结束了，于是纷纷起身告辞，然后一哄而散。事后主人说，“其实我只是想去洗手间而已。”

　　在我看来，“5·30事件”也触发了非常类似的退场效应，市场之所以发生短线风险，这就是最重要的原因之一。如果大家都这么想了，只需要一件看上去非常不起眼的小事，甚至比印花税更小的小事，也足以将其触发。

　　其五，在我国，长期以来

　　对于我国如此庞大的低档产品制造能力、无限供给的劳动力、对自然资源无限制的消耗力以及近乎于病态的分配体制，已经形成了前所未有的接近于“空白”的国内消费需求；除了中国股市，所有的行业都在消费人民币，这就等于是从中国股市借钱出去。如果中国股市就此走熊，再也借不出钱的时候，就会摧毁最后的消费资源。

　　当然，如果股市自身的发展有问题，那就不是跌不跌、或是押大还是押小的问题，而是其他性质的问题了。