4000-4500点震荡 以时间换空间

　　□日信证券 李莉

　　在接近历史高点的位置，指数上涨强度明显减弱，强势股下跌、热点难以为继以及成交量持续缩小，说明市场进入一种谨慎观望的心态。如果仅仅把大盘这两天相对疲弱的走势归结为技术性回补缺口的压力，可能是相对乐观的一种判断，结合A股市场现状，更应该谨慎看待近阶段行情。我们认为指数有可能在4000点至4500点之间维持一个箱体震荡格局，大幅上涨或者下跌的可能性都不大，而是通过一种时间换空间的走势等待各种因素的进一步明朗。

　　市场供需现状可能改变

　　从今年3月份开始的上涨行情，可以说主要是一种资金推动性质的，在流动性充足和低利率环境下，

股票市场呈现出的赚钱效应吸引了储蓄资金的大量流入。当时有限的投资品种和持续注入的资金供应，导致股市行情水涨船高，但是从提高印花税开始，没有基本面支撑的三线股出现连续大幅下跌，本身就说明以这些股票上涨为主导的行情基础并不牢靠。能够确定的是，A股市场长期向好的趋势并没有发生改变，市场需要重新确定行情的引导力量。

　　目前在蓝筹股带动下指数虽然重新回到4000点之上，但近期政策面的一系列变化也导致了A股市场所面临的环境发生了改变。6月份国务院常务会议确定了要稳中适度从紧的货币政策基调，在八项重点工作中提到努力缓解流动性过剩的矛盾，综合运用金融、财税等手段，引导和调控资金流动，拓宽外汇使用和资本流出渠道，发展多层次市场体系。目前来看，陆续出台的下调出口关税、成立外汇投资公司、允许券商和基金推出QDII等政策，说明这些收紧流动性的措施正在一步步加紧落实。

　　不可否认的是，流动性过剩是A股行情持续的支撑因素之一，而目前管理层所发布的这些措施短期内不会马上影响到A股市场的资金面，在

人民币升值背景下，A股市场仍然是最具吸引力的投资市场。但从长远角度来看，在发行节奏加快和投资渠道拓宽的双重作用下，A股市场资金供给远远大于需求的状况在发生改变，而这种改变对未来行情的演变将产生一定压力，短期再期待资金推动型行情出现是不现实的。

　　A股暂不具备估值优势

　　股市上涨靠资金面和基本面两个最重要的因素，目前来看资金面存在一定压力，而基本面是否具备上涨推动力呢？

　　最近香港国企指数连续上涨，这和国内QDII政策的推动关系比较大，但主要原因也是H股和A股存在一个比价效应，和“不便宜”的A股相比，现在H股市场反而成为了一个估值洼地，逐利资金当然会选择适合投资的市场。经过一年半上涨后的A股市场，50多倍的静态市盈率已不低，即使最具投资价值的沪深300也达到了45倍。虽然从2007年的预期收益来计算，在上市公司业绩进一步增加的条件下，动态市盈率会降低，但是这种预期还需要时间去验证，在中期报告数据没有出笼之前，这种估值都仅仅是一个预期。

　　另外，统计数据显示，沪深市场1452家上市公司，除去停牌的100多家，平均股价在17.9元，50元以上的有近40家，20元至50元的58家，10元至20元的占到975家。股价的高低并不能说明问题，如果基本面能够形成支撑，股价完全可以继续上涨。但重要的是，随着股价重心的上移，对资金的需求也会越来越多，如果没有有说服力的依据，相信目前的股价对投资者的吸引力不会太大。

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