六月行情孩儿脸 大资金动向和政策意图截然相反

　　⊙民族证券 马佳颖

　　近期的盘面，让人越来越糊涂了。周四继续有利空出台，基金券商QDII全面铺开。在A股市场风险越来越大、而港股近期暴涨的背景下，此时公布QDII开放的消息，其所带来的资金分流也许会比我们想象的要大。但就是在天天出利空的环境中，金融石化却高举大旗，力挺股指。周四盘中跳水时，中国人寿、平安突然启动，先后达到或几乎达到涨停板位置。

　　历来，6月份就是个多事之秋。从过去十三年的走势看，6月涨跌互现，比例基本为五五开，可以很形象地说六月份就象是孩子的脸，说变就变。虽然说涨跌互现，但是我们还要注意到历史上几次有名的顶部，都是出现在6月中下旬，比如1999年6月30日；2001年的2245点是出现在6月14日；2002年的6·24，以及去年6月开始的平台整理等等。现在市场又运行到这个时间窗口，恰逢国家宏观紧缩政策接连出台，我们有充分的理由对后期走势保持警惕。目前虽然除了上证综指和深证综指外，其他几大指数：沪深300、深成指、上证180、深证100、中小板指数等均已创出新高，如果简单的从股指走势看，似乎情况还很乐观，但是我们却不得不注意到目前市场中的一些矛盾。

　　矛盾一，大资金动向和政策意图截然相反

　　现阶段的市场和之前相比一个质的变化就是所处的宏观环境。今年以来，管理层的调控手段可谓五花八门，连少见的组合拳都用上了。而从提高印花税之后，紧缩政策更是层出不穷，比如彻查银行违规信贷资金入市、财政部即将发行特别国债2000亿美元、周四公布的QDII、蓝筹股回归，以及悬而未决的加息、提高存款准备金率、取消利息税等等。管理层进行调控、期望股市降温的意图很明显。按道理，理智的价值投资者在这种政策背景下，会极大地压缩对后市的预期，策略上也会转向防御为主。但近期银行股的突破走势以及昨日石化、保险股的走强，显然绝非散户资金或私幕资金所为。那么主力机构为什么会和政策唱反调呢？或许是机构的诱多行为？或许是外资？或许又回到以前的老路，指标股护盘掩护其他

　　矛盾二，散户的心理和预期相矛盾

　　市场中的投资者都知道这样一个规律，如果大家都看好的时候，往往是需要小心的时候，反之亦然。这个规律在5月30日得到了又一次验证，当散户都很轻易地赚到很多钱的时候，当大家都对后市持乐观态度的时候，暴跌毫无征兆地来临，吞噬了大多数新股民的利润，甚至造成了损失。经历过这样一次教训后，投资者对后市都变得小心、谨慎，对加息等政策的关注也超乎寻常。按照上述规律，大家都对后市看淡的时候似乎危险并不那么大，但实际情况却不是这样，因为决大部分散户的心理和预期之间存在着巨大的矛盾。也就是说，虽然我们现在看到、听到的，都是大家在谈论风险、在谈论政策的负面影响，似乎风险意识已经深入人心，但实则绝大多数的人还是有着极强的做多欲望。散户今年以来疯狂入市潮正是在股市巨大的财富效应下爆发的，追求财富是他们入市的直接甚至是唯一的原因，虽然知道有风险，但依然会买入股票，这是一个危险的信号。

　　改变一个市场的趋势，绝非一两条政策就能办到。2004年下半年开始，一系列的利好政策轮番轰炸市场，无论从政策扶植还是从资金供给，还是树立投资者信心等方面，管理层可谓处心积虑，但仍然改变不了股指继续下跌的趋势，从2004年下半年到股市见底，指数又跌去了30％多。同样，在这样一个牛市中，仅仅靠几次加息是无法扭转股指继续走牛的态势，这是一个从量变到质变的长期过程。现阶段，正是处于量变的积累过程。在这个积累过程中，股指会有较大波动和反复，是一个令人混沌和迷茫的阶段。但是我们简单地算一下，在调控政策的高压下，即便上涨，还能有多大的空间？而一旦下跌呢？风险和收益可能已经不成正比。现在这种勉强的机会，如果没这个能力，不去把握也罢。