渤海投资：QDII推出将抑制股市疯涨

　　市场化调控 挤压流动性过剩

　　中国证监会日前正式公布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，并自2007年7月5日起施行。市场人士普遍认为，这与2006年9月1日起正式实施的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》一起，基本确立了中国金融市场的“QQ”体系，也将最终对A股市场产生一定的影响。

　　QDII是市场化调控举措

　　相关券商研究所的研究报告认为，QDII制度的推出是缓解流动性过剩的一个举措。在目前国际收支大幅盈余、人民币升值预期强烈的背景下，如何疏导过多的流动性是当前国内宏观调控的重要课题。除了提高存款准备金率、加息等常规手段外，合理引导外汇资金投向也是减缓外汇占款压力的重要途径。因此，QDII与近期即将成立的国家外汇投资公司以及允许境外机构在境内市场发行人民币债券募集资金等均可视作综合治理流动性泛滥的手段。

　　QDII可抑制资产价格泡沫

　　QDII制度的推出，一方面可以最大限度地减少流动性过剩，减缓

人民币升值的压力。另一方面可以在一定程度上抑制资产价格泡沫。目前境内房地产、股票等资产价格持续上升的动力之一就是货币流动性过剩，而货币流动性过剩的源头之一就是外汇占款的增加。在推出QDII之后，部分外汇可以投资境外市场，缓解了境内资金流动性过剩的局面，有利于抑制房地产和股票价格上涨的动能。

　　QDII局部削弱牛市基础

　　QDII的推出对A股市场的走势也将产生一定的影响力。由于本轮A股牛市的最重要因素就包括资金流动性过剩和人民币升值。QDII不仅会在一定程度上缓解资金流动性过剩，还会在一定程度上削弱人民币升值的动力，因此也将在一定程度上削弱A股市场的牛市基础，这可能也是本周三尾盘放量下跌的原因之一。

　　QDII提供更多投资机会

　　但就后续走势来说，QDII的推出在为股市带来压力的同时，也会产生巨大的动力。首先，在QDII等措施的影响下，通过抑制投机，将会迫使各路资金重新回归到立足基本面的投资，从而延续A股牛市的周期。其次，QDII的推出，还可以为投资者提供更多的投资机会。由于QDII推行的主体集中在基金和证券公司，无论是基金发行还是集合

理财，均会对基金和券商的业务发展带来新的机遇；而理财业务带来的利润更属于低风险收益，并可因此获得较高的估值。所以，对

封闭式基金及优质券商股来说，反而具有更好的投资机会。同时，B股与A股存在高折价，也可能会在后市出现不俗的走势。

    渤海投资研究所 秦洪

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