抑制效应将逐步显现

　　⊙特约撰稿 国金证券 陈东

　　7月1日起，国家将调整部分商品的出口退税政策。我们认为，政府很有可能将大范围和大力度的调整方案分步实施，如果是这样，在三、四季度中市场可能还要面对几次出口退税的重要调整。

　　对于股票市场而言，出口税收的调整已经涉及到市场的两大基石：利润增长与流动性充裕，因此，对于股票市场资产价格膨胀的趋势是具有一定抑制效应的。但这一效应是否显著，主要取决于出口退税政策的范围和力度。由于我们对于后续政策将连续出台有着较为强烈的预期，因此，我们对于由此带来对股票市场的抑制性影响保持较为谨慎的态度。

　　如果仅对本次调整进行测算，按照两种情景假设：一、国内企业承担全部影响；二、退税影响在2007年3季度完全由出口方承担，2007年4季度及以后由出口方与客户方各承担一半。整体测算结果影响不大，但结构性影响明显，主要受冲击的行业是：磷

　　按国内企业承担全部影响测算情况

　　原退税率新退税率出口比例毛利率利润率2007年净利影响2008年净利影响

　　纺织13％5％60％30％10％－16．80％－33．60％

　　家具行业13％9％30％20％6％－8．00％－16．00％

　　电光源行业13％11％46．34％20％5．70％－6．50％－13．01％

　　磷化工13％1％45％23％11％－19．13％－38．27％

　　纯碱13％0％12％22％7％－8．08％－16．15％

　　染料8％0％36％22％7％－15．80％－31．59％

　　钛白粉13％0％30％14％4％－38．03％－76．07％

　　纸制文化用品13％5％37％14％4％－28．37％－56．75％

　　缝纫机行业13％9％25％15％5％－8．50％－17．00％

　　按国内企业自4季度开始承担一半影响测算情况

　　原退税率新退税率出口比例毛利率利润率2007年净利影响2008年净利影响

　　服装行业13％11％46．1％13．6％4．5％－6．7％－8．9％

　　粘胶行业13％5％7．9％15．0％7．0％－2．9％－3．9％

　　家具行业13％9％30％20％6％－6．00％－8．00％

　　电光源行业13％11％46．34％20％5．70％－4．88％－6．50％

　　磷化工13％1％45％23％11％－14．35％－19．13％

　　纯碱13％0％12％27％8％－5．24％－6．99％

　　染料8％0％36％22％7％－11．85％－15．80％

　　钛白粉13％0％30％14％4％－31．64％－42．18％

　　纸制文化用品13％5％37％14％4％－23．87％－31．82％

　　缝纫机行业13％9％25％15％5％－6．38％－8．50％