中报行情，擦亮眼睛看预增

　　□陶正斌

　　截至5月31日，沪深两市预计半年报业绩同比将实现大幅增长的公司有118家，从行业上看，石化、钢铁以及机械行业三个行业预增股票最多，房产、医药、电力、机械、有色金属等板块今年中期也将整体向好，业绩预增公司多。面对如此大面积的业绩增长，我们应该擦亮眼睛，寻找到确有投资价值的公司。

　　首先，要看利润的结构情况。不同的利润结构，会导致同行业中业绩增长相差不多的公司后市潜力有很大不同。以钢铁行业中的宝钢和武钢为例，宝钢公告2007年中期业绩增长50%以上，2006年同期为0.25元，因此预计07年中报业绩在0.375元以上；而武钢公告07年中期业绩增长100%，去年同期为0.17元，预计中报业绩在0.34元左右。从表面上看，宝钢中报业绩可能好于武钢，投资价值更高，但如果仔细分析其中的收入构成，就会得出不同的结论。从收入看，2006年四季度报告显示武钢收入中20%来自硅钢产品，2005年全年这个比例是15%；从利润看，2005年全年硅钢产品毛利润占总利润的27%，而2006年四季度是55%；从毛利率看，硅钢产品从2005年的43.87%提高到2006年四季度的44.66%。由于近年来电力设备需求大增，硅钢产品特别是取向硅钢产品供不应求，价格节节攀升。在国内，武钢在硅钢产品尤其是取向硅钢产品具有垄断优势，虽然宝钢等企业也在上马硅钢产品，但短期内想达到武钢的技术水平几乎不可能。同样的业绩增长，武钢由具有垄断优势的硅钢产品产生的利润要比宝钢由一般竞争产品产生的利润更可靠，应该给予更高的估值评价。

　　其次，要看主营利润是否增长。一季报中，主营业务利润同比增长50％以上的有57家，这些公司的业绩增长相对比较可靠，而一些靠一次性收益而增长的公司则不具备持续性。以某医药企业为例，该企业一季度主营收入没有增长，由于管理费用和营业费用大幅下降和投资收益增加而导致中报预增100%以上，据了解，投资收益主要来自二级市场，这样的业绩增长是难以持续的；某电力设备企业中报预增超过300%，其中60%来自资产转让收益，这样的增长不值得关注。

　　第三，要看清原有基数。以2006年半年报的业绩状况看，118家公司中当时每股收益在0.10元以上的有61家，0.20元以上的有29家，因此六成公司预增长并非因为2006年同期对比基数过低所致；而基数低的公司则需要分别对待。

　　最后，行业景气趋势很关键。

　　（作者为国信证券上海管理总部投资经理）