4000点上方展开中报行情

　　□海通证券 吴一萍

　　利空预期落空后多头的反扑非常迅速，大盘以较快速度逼近前期高点。尽管加息预期没有兑现，阴影也依然笼罩在市场上空，但大盘在新高附近的震荡不会把股指重新打回到4000点下方，中报行情有望展开。

　　市场理念有所转变

　　自从上次连续暴跌后，市场心态发生了较大转变：涨停板家数不如暴跌前多，而且成交金额没有天量迭出。这种盘面特征折射出来的信号，就是前期散户的大规模涌入热情在暴跌后有所衰减，整个市场的投资者结构在一定程度上发生了转变。伴随着投资者结构的改变，投资理念和投资行为也从非理性的极端开始向价值中枢靠拢，这也就是近期蓝筹股走强的一个原因。

　　散户投资者的追高热情开始降温，而近期基金热销格局又重新出现，这说明散户资金重新归并到机构旗下。这就很可能逐渐扭转市场前期狂热炒作垃圾股和低价股的情绪，理性的价值投资者有望重新取得市场的话语权。

　　大盘的结构性泡沫得以抑制或者说缓解的大方向毋庸置疑，机构重新获得市场的话语权才能把握住市场的方向，但非理性噪音交易者短期内也不可能非常迅速地被基金所“排挤”，新增开户数量的下降也不会迅速下降。所以，市场理念的转变可能是渐进的，但结构性泡沫会在一定程度上继续维持。

　　利空预期影响不大

　　首先，政策出台究竟是否目标直指股市？对于市场传言的加息、取消利息税、调高

准备金、提高资源税等措施，和提高印花税的政策是有本质区别的，两者本质性的区别就意味着管理层的态度并不一样。这些传闻中的措施是在经济增长偏快甚至出现了过热苗头背景下出现的，措施如果真正出台，对部分上市公司的确会有影响，但对于整个市场的影响力度是有限的。

　　其次，

宏观调控导致资本成本上升的速度不可能太快，换句话说，低利率格局很难马上在短期内扭转，这后面根本性的因素是由于

人民币升值，CPI走高的较大部分因素来自于食品价格的上涨，加息对抑制上涨也难以起到根本性的作用。

　　总体来看，目前盛传的这些利空预期对市场的实质性影响力肯定不及提高印花税来得大，但市场对于利空的畏惧心理非常大，流露在盘面上也是心理影响要大于实际影响。

　　中报行情有望展开

　　中报是否会出现超预期的优秀业绩，关系到基金等价值投资者对于蓝筹股估值区间的态度，笔者认为很可能会重新出现类似2006年三季度钢铁股超预期增长的局面。理由有两个：一是价值投资者在今年上半年行情中没有绝对话语权，在噪音干扰下，对上市公司业绩的判断也有一定偏差；二是1-5月份宏观数据告诉我们，尽管宏观调控压力存在，但企业经营业绩增长是有持续可能的，而且在国家调整结构的调控政策下，经济大起大落的可能性大大降低。

　　因此，中报预期较好的板块和个股很可能提前展开行情，股价的结构性分化会加速，钢铁、银行、汽车、电力等中报预期较好的板块有望成为近期推升股指的主要动力。在这些蓝筹股的推动下，尽管大盘短线有获利回吐整固的要求，但前期的4000点关口也很难再被有效击穿，蓝筹股上涨带动人气的回暖有望推动股指震荡攀升，成交量也不会立刻放大到前期天量的程度。

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