蓝筹股能领我们走多远

　　⊙九鼎德盛 肖玉航

　　周一沪深股市双双跳空高开高走，收盘收出中阳线。从市场轨迹来看，深证成份指数创出新高后继续走高，而上证综合指数也来到了前期高点附近。从指数意义上来讲，大盘呈现了非常强劲的势态，而从推升股指动力来看，主导此轮上涨的主力品种非蓝筹股莫属，而题材股、绩差股的表现总体为弱势或小幅度反弹，这也充分显示了市场股价结构分化格局的演变过程。对于后市而言，上证指数能否创出新高或打开空间，笔者则认为取决于蓝筹股的持续性。

　　蓝筹股持续性面临考验

　　从此次市场跌到3400点一线领先大盘上涨或强于市场的大盘蓝筹股来看，对市场指数回升起作用的品种集中在招商银行、中国石化、万科A、五粮液、贵州茅台、云南铜业、中信证券等品种上，这些品种不仅在市场受利空因素影响大幅度下跌过程中顽强上涨，反而创出了新高；反观一些ST股、题材股、绩差股品种其重挫后大部分仅是弱势反弹而已，能够创新高的个股基本没有。这也说明目前A股市场机构资金对蓝筹股的一往情深，价值投资仍是机构投资者的首选，但从另一个侧面分析，此次蓝筹股的上涨与基本面利空因素的突发因素不无关系，由于其突发性使得机构资金在大跌过程中护盘，而蓝筹股品种护盘资金特别是新基金不断发行可以提供其系内资金的护盘，使得蓝筹股能够回升而上，但笔者认为蓝筹股的持续性值得密切观察。

　　从主要集中在沪深300指数中的大盘蓝筹股来看，尽管其不少创出了年内新高或历史新高，但从估值的角度却发现其估值优势正在弱化，其主要原因就是由于其不断攀升的股价使得其静态及动态P/E均达到了一定的风险区域。不排除少部分蓝筹股由于行业、投资收益等上升可以降低其P/E，但从总体而言，大部分蓝筹股的估值优势已经弱化，比如目前价位高高在上的中兴通讯、苏宁电器等，其动态P/E已在150-350倍之间，即使考虑其可能出现的爆发性业绩增长，其也很难回到20倍左右的估值水准，况且一些行业的平均利润率显示再现爆发性业绩增长的概率极低，因此部分蓝筹股估值优势的弱化表明其持续性面临极大考验。

　　股指期货考验蓝筹股强势

　　从近期的信息来看，管理层已将“做好金融期货的上市准备”工作纳入到了期货推进与监管工作之中，也就是说如果金融期货一旦推出，中国A股市场将迎来真正的做空机制，市场运行将体现多空激烈的对决，在这场对决来临之前，一批蓝筹股由于目前高估的股价，不排除机构在金融期货推出前进行短暂拉升而实现大比例的战略减仓。周一沪深股市在高开高走的过程中，部分前期表现强劲的蓝筹股却在盘中表现为明显的减仓动作，而由于蓝筹股机构云集其中，顺利减仓或分歧仍大，其仍然可能在股指期货没有明确时间推出的情况下，继续表现，只是这种表现将很难体现出整体性、持续性。

　　蓝筹股是中国A股市场发展的中坚力量，但由于其经过两年多来的持续上涨，其总体估值优势正在弱化，其间鲜有力度较强的调整，因此其品种面临持续性上涨的障碍。从海外股市如中国台湾、我国香港以及日本等市场推出股指期货前后对蓝筹股的影响来看，大涨后的蓝筹股如果遇上股指期货做空机制的出台，其调整的概率非常之大，但其调整的幅度要远远小于垃圾股，由于股指期货同样是多空对决的主战场，因此蓝筹股在持续性面临挑战之时，其即使发生较大幅度的调整，其回升与市场关注度仍然要强于其它品种。从目前A股市场蓝筹股率先反弹并创出新高及累积性上涨过大，而面临未来股指期货推出的重要时间窗口来看，大盘蓝筹股在短、中期而言，持续性上涨的动力正在减弱或即使上行其空间也比较有限。

　　总体而言，市场近期走强的动因来自于蓝筹股的推升，但由于估值优势弱化、股指期货等因素的可能影响，投资者就有必要密切关注蓝筹股的持续上行动力，是护盘后的减仓还是另起一波行情值得关注。由于蓝筹股是目前A股市场强弱的重要标志，建议减持估值优势明显透支的部分蓝筹股，而对于来自于主业增长、行业背景良好、潜力拓展空间较好的部分蓝筹股给予积极关注。