焦作万方 山西三维业绩持续增长

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2007年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对集中：金属与采矿有5只入选、排名第一，化工品、运输基础设施、制药各有3只入选、排名第二，食品生产与加工、水运各有2只入选。

　　07上半年有色金属价格呈现分化，并且波动加剧，小金属的表现比大金属出色。A股有色金属行业上市公司1季度主营业务收入增速82%，净利润增速98%，金属价格的上涨和金属产量的增长共同作用是行业收入和利润高速增长的主要原因。与此同时，A股有色行业4月后由于滞涨，相对市盈率水平开始下降，不但其估值水平处于历史低位而且与国际水平相比也偏低。

　　中银国际分析师乐宇坤对有色金属行业未来的前景持乐观态度，并相信有色金属行业具有长期的投资价值。这主要是基于：1)

中国经济继续保持高速增长；2)中国将建立战略资源储备；3)全球范围的矿产资源整合。同时由于矿产资源的不可再生性，有色金属类公司可以享受更高的估值。看好锡、黄金和铝：预计未来两年全球锡的供应存在缺口，从而推升锡价继续走强；美元走弱、通货膨胀预期加强、局部地区政治紧张和中国可能增加黄金储备等将成为金价上升强有力的助推器；另外，中国对铝的巨大需求可以极大地抵消供应大幅增长带来的压力。

　　中信证券分析师李追阳维持有色金属“强于大市”的评级。主要是基于对未来两年金属价格仍将维持历史高位的判断，并考虑到目前行业估值水平远低于整个A股市场的估值水平。另外，金属价格表现可能超预期以及行业内较为频繁的资产注入，未来有色企业业绩有较大超预期的可能性。而且，2006年底以来有色行业指数与金属价格走势相关性减弱，说明市场更重视行业的低估值水平而不是周期性。

　　银河证券分析师周卓玮认为07下半年影响有色金属行业主要因素仍然是估值水平、金属价格和行业政策。以下几种机会投资者需要重点关注：1、行业中最具估值优势的公司，例如中金岭南、中孚实业；2、符合行业发展趋势、受国家政策支持的行业蓝筹，推荐中国铝业、云南铜业；3、未来三年成长性明确，只是由于其他的因素使得股价滞胀的公司，推荐新疆众和。

　　本周入选的30只股票中有2只股票的2007年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有22只。从今日投资个股安全诊断来看，27只股票的安全星级均为三星或以上级别，这些股票是：新中基(000972)、华北制药(600812)、中孚实业(600595)、新兴铸管(000778)、韶钢松山(000717)、南京水运(600087)、岳阳纸业(600963)、雪莱特(002076)、湖北宜化(000422)、中国平安(601318)、中色股份(000758)、浙江龙盛(600352)、中信证券(600030)、双鹭药业(002038)、焦作万方(000612)、首创股份(600008)、S南航(600029)、三一重工(600031)、山西三维(000755)、金山股份(600396)、水井坊(600779)、南山铝业(600219)、丽珠集团(000513)、好当家(600467)、粤高速A(000429)、山东高速(600350)、上海医药(600849)。

　　本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择焦作万方(000612)和山西三维(000755)给予简要点评。

　　焦作万方(000612)：业绩持续增长

　　焦作万方(000612)是国内较早采用280KA大型预焙槽电解铝生产技术，生产工艺领先，管理较为先进，综合电耗等技术指标均处于国内前列。稳定的原料来源、“零库存”经营、产量大幅增加、用电成本下降、税制改革受益等主要亮点因素，将在未来对公司业绩的大幅提升陆续构成支持。

　　公司07年一季度实现主营业务收入10.48亿、主营业务利润2.68亿、净利润1.695亿，分别同比增长77%、250%和365%，每股收益0.35元。兴业证券分析师孙朝晖认为，由于公司电解铝产量增幅并不大，业绩的大幅增长主要得益于铝价维持高位，而氧化铝价格与去年同期相比有较大幅度回落，吨铝利润空间大幅增长。一季度毛利率达到了26.2%，远远高于去年同期的13.22%，也高于去年四季度的17.97%。目前国内现货氧化铝价格已反弹到4000元/吨，比公司的长单价格高约20%，因此现货氧化铝价格上涨一方面凸显了公司的成本优势，另一方面有利于电解铝价格维持高位，进一步增强公司的盈利能力。

　　安信证券分析师近期到公司调研了解到，公司在建的14万吨合金铝项目的建设进展快于预期，预计将于6月份试生产，这快于公司前期公布的10月份。新建的14万吨合金铝项目采用的是280KA预焙槽技术，这与公司目前生产中采用的技术相同。而且，焦作万方是国内首家成功采用280KA大型预焙槽技术的电解铝生产企业，积累了丰富的生产技术经验，综合电耗等技术指标均处于国内前列，并拥有国内一流的管理优势。因此，预计新建项目可望很快达产，将公司07和08年原铝产量预测分别由30和38万吨上调至34和43万吨。

　　焦作万方是中铝战略规划的重要一环，将是其下一个收购目标：中国铝业已成为焦作万方的第一大股东，焦作万方是其战略规划中的重要一环。这主要体现在：1)中铝旗下的氧化铝企业中州分公司与焦作万方相隔仅几十公里，可大大降低氧化铝运输成本；2)中铝业公司正在河南打造铝加工基地，这包括在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目，焦作万方可为其提供优质的铝锭，产业链之间的协同优势明显。目前，中国铝业正计划通过吸收合并旗下A股上市的山东铝业和兰州铝业以回归A股。焦作万方和包头铝业将会是其下一个整合目标。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07、08和09年综合每股盈利预测分别为1.37、1.61和2.33元，对应动态市盈率为23、20和14倍，当前8位分析师跟踪，建议强力买入和买入的各为3和5人，综合评级系数1.63。

　　风险提示：铝价波动大。

　　山西三维(000755)：成本优势明显

　　山西三维(000755)07年的综合盈利预测值从六个月前的0.47元稳步升至0.73元，同期股价累计涨幅超过270%。目前公司已经成为国内最具竞争力的BDO生产企业。

　　近年来随着下游PBT树脂、聚氨酯、氨纶、四氢呋喃/PTMEG、GBL等进入快速发展期，BDO需求快速增长。但受国内产能不足的限制，大部分需求依靠进口解决。国金证券分析师刘波认为，长期来看BDO国内消费缺口至少持续到2009年。电石法BDO优于石油法的根本原因在于成本优势。公司拥有世界上唯一的一套电石法装置，技术的复杂及难以复制性，形成了很强的低成本工艺壁垒。即使是公司新建的顺酐法BDO装置，也比同业投资节省70%左右。“成本优势＋技术壁垒”，是确保公司BDO高景气程度长期存在的基础。

　　07年初公司实施定向增发8000万股，总股本达到39105.39万股，股本增长25.7%，定向增发项目包括：7.5万吨/年1,4丁二醇项目，项目建成后将年产46380吨BDO，18000吨THF，5845吨GBL；20万吨/年粗苯精制项目，项目建成后将形成12.45万吨/年苯，3.335万吨/年甲苯，1.38万吨/年混合二甲苯；2万吨／年聚乙烯醇(PVA)项目。上述项目建设完成将对公司07下半年、08年业绩增长提供持续支持。

　　国信证券分析师邱伟表示，由于公司07～09年的项目布局已经完成，未来3年的增长更多体现出内生性的特征：其实行业周期对其影响并不明显，且多为正面影响。公司自2001年正式开始生产BDO以来，持续多年坚持技术开发，不断消化提高BDO生产技术，目前才刚刚进入收获期。可以看到的是，08年起公司将成为继BASF和Lyondell之后，全球第三大的专业BDO生产商，其产品档次也将从纯度较低的电石法BDO进步到纯度达到全球最好水平的顺酐法BDO，并且配套有完善的下游产品链的开发。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07、08和09年综合每股盈利预测分别为0.73、0.99和1.48元，对应动态市盈率为37、28和18倍。当前共有7位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入各为4和3人。综合评级系数1.43，12个月目标价34.24元。

　　风险揭示：油价大幅回落和

汇率风险。

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