券商大看台

　　国金证券：资产商品受益于升值和通胀

　　中国持续的经济较快增长积累了相当的实际汇率升值压力，随着国内劳动供给的日益吃紧和管理层对劳动力工资直接和间接的强制性提高(最低工资标准、取消农业税等)，国内物价水平上升的动力开始增强。通胀和名义汇率加速上升都可以促进人民币实际汇率(E=e*pf/pd)升值，名义汇率升值将将使出口相关部门受损，而通胀则可能损害全体公众的实际利益并承担通胀失控对经济体系健康运行可能带来的巨大伤害，现实的政策途径可能是：较快的升值(5%左右或者更快)＋适度的通胀(3%左右)。

　　考虑到通胀的中期持续性，利率存在着再次上调的空间，但在温和通胀下应该不是很大，继续维持未来1年内利率存在1-2次，累计27-54个基点上调空间的判断，(如果取消利息税则

存款利率的上调幅度会有所减小)。在宏观经济增长依然强劲、上市公司业绩快速增长，制度性红利(

股权分置改革、股权激励)还将继续释放的背景下，在本币升值加快，升值预期稳定的情况下，仍然继续中长期看好国内资本市场，市场仍将保持震荡向上的格局。在升值加快和温和通胀的环境下，资源品、房地产和证券类资产等资产属性较强的行业或者商品受益最大。

　　分析师府春江继续看好消费服务产业中的品牌类企业，而其中的金融地产行业最为看好，尤其是涨幅滞后的银行；而资源类行业也将在通胀和升值周期受益，中国具有优先定价权的资源品更为看好，如煤炭等。

　　申银万国：证券行业：并购重组将成行业显著特征

　　随着06年市场行情好转，证券业实现了自2000年之后的首次全行业盈利。各项业务均取得了突破性进展，经纪、自营业务仍然处于支配地位。未来3-5年，GDP持续增长、资本化比率提高、成交继续活跃、H股和红筹股回流等因素将继续推动传统业务持续增长。而资本市场管制放松、创新产品不断推出、多层次资本市场体系建立都将使创新类券商的盈利模式发生渐进的变化，行业有望在一定程度上摆脱“靠天吃饭”的情况。

　　并购重组将成为后综合治理时代证券业整合的最大特征，其核心目的在于优势互补以及对抗外资投行对国内市场的侵占。目前，中信、国泰君安、招商等在内的几家大券商已经初步建立起自身的核心竞争力，而华泰、东方、长江等中型券商也通过在某一细分业务进行“精耕细作”的方式建立起一定的竞争力。06年开始的券商上市热将使整个行业面临又一次重新洗牌的机会，提前实现上市融资的券商将有望以强大的资本规模为依托加大创新业务的开拓力度，最终优化盈利模式。

　　分析师孙健等认为，维持对中信证券的“增持”评级，并将目标价格由65元上调到70元。对于宏源证券，建议关注中投证券资产注入的时间和具体方式。参股券商概念股前期一度表现活跃，建议应根据参股比例、每股券商股含量、券商的盈利能力和后续资本运作计划进行区分对待，并有针对性地关注北京城建、模塑科技等公司。

　　国海证券：食品饮料：龙头是调整行情中的避风港

　　在宏观经济运行良好的基本面支持和扩大内需消费升级的强劲需求拉动下，食品饮料行业整体向好的趋势有望长期维持。其各个子行业的龙头公司利润增速大于销售收入增速，竞争有向集约化发展的趋势。在调整行情中，因为这些龙头公司稳定清晰的内生性增长给予投资者以较高的确定性，提供了有效的安全边际，是资金在调整行情中振荡加剧时良好的避风港。白酒子行业的景气度明显维持，特别是产品附加值高的高端品牌，相比之下，葡萄酒和啤酒的行业集中度和国际竞争力都不如白酒那么优势明显。这一轮猪肉价格上涨根本上是供需不平衡造成的，一是去年上半年受疫病和市场供需变化等因素影响。二是今年以来，玉米等主要饲料价格上涨，养猪成本增加。

　　分析师刘金沪认为，鉴于市场整体已经运行到了调整整理的阶段，寻求安全成为战略资金的首要目标，各子行业的龙头公司成为市场资金的避风港，同时可以关注积极调整产品结构向中高端业务转型的二线公司，以确认其高端化导致出现的业绩拐点。维持对“双汇发展”的买入评级，目标位调低至45元；维持对“第一食品”“伊 利股份”和“贵州茅台”的“增持”评级；上调五粮液评级至“增持”。

　　东方证券：传化股份：持续增长的纺织助剂龙头

　　传化股份(002010)目前助剂产能在15-16万吨，年均销售量增长在10-15%左右。随着国家环保监管力度的加强，一些小的染料助剂及染整加工企业面临关停并转，下游行业和本行业的整合将对对传化这样的龙头企业构成利好，另外，欧盟等国家和地区对进口纺织品更严格的“绿色壁垒”也对技术服务优势突出龙头企业有利。

　　传化股份是国内纺织助剂领头企业，其产品主要集中定位于中高端，目前后整理剂的产能占总产能的50%以上。并且传化股份位于纺织业发达的长三角地区，拥有显著的区域优势。另外公司销售、技术研发和服务人员占比近40%。集团公司控股45%的泰兴锦鸡染料公司是目前国内活性染料龙头企业之一，由于与传化的纺织助剂具有相似的销售渠道而具有较高的资产置入预期，另外公司控股子公司传化精化正在申请高新技术企业的所得税优惠认证，公司的所得税率有下降的空间，这些均会成为未来股价上涨的刺激性因素。

　　分析师王晶认为，在不考虑未来的资产置入和可能的所得税率下降，传化股份未来的业绩增速能保持在20%左右，是周期性不明显的防御性品种，07年每股收益为0.63元，6个月目标价20元，给与“增持”的评级。

　　国元证券：白云机场：内生性业绩有望快速增长

　　　白云机场(600004)在05年转入新机场之后，已经度过了转场初期高折旧成本对业绩的压制时期，06年产能利用率达到65%，从07年1-4月飞机起降数据比较看，有保持超过竞争对手增长水平的趋势。

　　公司未来几年业务量的持续增长不存在容量的瓶颈，内生性业绩进入快速增长阶段，另一方面管理层也表示会加强成本控制，预期07-08年将有可能取得较好成果。同时，管理费用、财务费用率等也将维持下降趋势，一季报中，分别同比下降10.99%和38.38%。非航空业务盈利水平目前还差强人意，已经聘请外资咨询机构进行重新规划设计，将来可有逐渐改观。下半年，公司户外广告这一块业务有望批准，将直接带来几千万的广告收入。09年FEDEX亚太区货运转运中心在白云机场投入运营，货运量设计标准60万吨，带来的集聚效将直接打开通往全球主要货运点的航权以及航线网络。在完成资产建设后，机场未来4-5 年的基础设施建设暂告结束，中期发展资源和拓展空间将得以大幅提升。

　　分析师吴云英认为机场相对港口是更为值得长期投资的品种，预测07-09年每股收益分别为0.40、0.60、0.83元，未来保持接近50%左右的盈利增长，保守给予2008年30-35倍市盈率，目标价至少在18-21元，因为公司的低市净率，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　凯基证券：金地集团：07年竣工面积将为去年2.4倍

　　金地集团(600383)目前在13个城市有项目储备在770万平方米，项目储备依然主要集中在珠三角地区，截至5月公司在珠三角地区的项目储备约占总储备的53.6%，这一比重较去年同期约下降了10个百分点，公司主要提高了二线城市如西安武汉等地的储备比重，而在长三角地区的项目储备主要集中在上海宁波和南京约占总量的20.7%，在环渤海地区的项目储备仅11.7%。

　　公司计划07年的开工面积和竣工面积分别是06年的2.9倍和2.4倍，约208.8万平方米和143万平方米，为公司07年和08年的业绩增长奠定基础。07年可以竣工的项目有13个，较06年多5个，从区域看主要集中在珠三角和环渤海地区，这两个区域也是06年以来全国房价上涨最快的区域，占总竣工面积的63.3%，公司07年和08年的结算面积将增长，达到112万平方米和151万平方米。在各主要城市房价快速上涨的背景下公司的开发项目销售均价也保持了不同幅度的上涨，公司在深圳的金地梅陇镇项目今年4月开盘的预售率在95%以上，售价由去年的7,400元/平方米上涨至今年的10,500元/平方米。

　　分析师林振民等认为，由于公司增发方案已通过，如果预计公司增发股份为2亿股，预计公司的07年和08年每股收益分别为0.96元和1.32元。目标价为36.94元目标价，约为28倍的08年市盈率，维持“增持”评级。

　　中金公司：安徽合力：中国最大的叉车生产企业

　　安徽合力(600761)是中国最大的叉车生产企业。其销售规模虽然和第二名的杭州叉车接近。但是06年安徽合力的净利润是杭州叉车的2-3倍。其一体化的生产方式使公司在成本上具有优势。同时，安徽合力具有较强的研发能力，其可以不断满足市场的变化。综合来说，安徽合力是中国综合素质最高的叉车生产企业。

　　安徽合力的主要产品“叉车”是机械各子行业中最具长期成长性的子行业，其对经济周期的敏感度不高，其具有很好的防守性。从未来5年看，叉车行业实现年25%以上的增长是可以预期的。因此，作为行业龙头的安徽合力其增长速度至少不会弱于行业增速。从其增长性上看，安徽合力也具备很好的成长性特征。

　　分析师罗晓春认为，中期看，安徽合力的“重装车间”07年将全部投产。重型叉车，正面吊，重型装载机等产品会逐步进入市场。虽然前期的销量不会很可观，但对于优秀的公司只要给予一定的时间，打开销路是迟早的事情。预计07、08年每股收益分别为0.85、1.08元，对应的动态市盈率分别为35.1、27.8倍，给予“推荐”的评级。

　　东方证券：金宇集团：蓝耳疫苗最晚于6月底投产

　　金宇集团(600201)的蓝耳疫苗最晚6月底将投产，按07年下半年1亿毫升，08年3亿毫升的产销量，0.8元/ml的价格，20%的销售净利率，可以大致估计蓝耳疫苗07年、08年分别贡献1333万元和4000万元的净利润，折合每股0.047和0.14元。

　　公司收购扬州威克的谈判基本已经完成，该公司主要生产禽类疫苗，但尚不能生产主流的H5型禽流感疫苗。公司计划收购后将其作为公司禽类疫苗的生产基地，积极申请新的H5禽流感疫苗生产证书，并和扬州大学合作开发后继系列产品。其次，房地产业务提供稳定利润贡献：“金宇文苑”二期项目从07年3月18日开始预售，目前的售价在3900元/平方米以上，07年该项目预计回款3.5亿左右，净利率应在20%以上，二期的利润预计在7000万元左右，预计公司会在未来几年平均结算房地产业务的利润，每年贡献2000万元左右。此外，06年公司处理了羊绒业务的大量亏损，目前，羊绒业务的历史亏损已经处理干净，退出只是时间问题，不会再对公司产生大的负面影响。

　　分析师任美江预计，07-08年公司每股收益分别为0.32、0.49元。考虑到动物疫苗行业仍将保持快速增长，及公司在行业中的领先地位，给予“增持”投资评级，6个月目标价18元。

　　华泰证券：威孚高科： 轿车柴油化推进将超出预期

　　威孚高科(000581)将在“节能减排”引导行业发展趋势的条件下，面临着发展的春天。日前借着世界环境日的主题，中国最大的轿车柴油

发动机项目出炉，华泰汽车集团发布信息将在内蒙古建立年产100万辆的柴油发动机基地。备受市场关注的油品问题目前国家正在研究，中石油及中石化两大巨头亦在为此做着积极地准备，相信08年符合欧III燃油排放标准的油品，其大面积推广的可能性比较大。

　　博世汽柴的盈利前景或将超出市场预期。假设08年中、重卡市场对于07年实现零增长，那么保守估计08年将会实现总量约为57万辆的销售规模，加上大中型客车约为9万辆的销售规模以及保守预计的来自出口皮卡产品的需求7万辆，那么以上几项合计将有近73万辆的潜在需求，同时如果考虑来自于轿车柴油化所带来的额外需求，那么整个市场对于高端燃油喷射系统的需求很可能将会在100万套左右。考虑到欧III排放标准实施力度的问题，假设50%的潜在需求转化为实际需求，以60%的市场份额计算，公司08年实现30万套高压共轨产品的预期将略显保守。

　　分析师刘辉认为，轿车柴油化的进程或将超出市场预期，这将给公司的业绩增长带来实质性的影响，公司能够充分受益于国家的产业政策，成长性突出，预计公司07-09年将实现每股收益为0.33元、0.70元、1.11元，提高目标价位至23元，维持“买入”的投资评级。

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