暂度敏感期 维持慢牛格局

　　□光大证券 诸海滨

　　上周后半周市场曾一度出现调整，不过周末政策面相对平静，使得市场担忧情绪暂时缓解，再加上受新基金建仓推动，预计本周市场将保持向上格局，未来市场也更可能通过相对迂回的方式，不断消化紧缩货币政策的影响而继续走出慢牛走势。

　　货币政策压力暂时延缓

　　上周市场对加息和取消利息税始终存有预期，这种忧虑情绪一度制约了股指的继续上行。不过周末消息面的平静使短期内的加息预期有所缓解，市场也暂时度过了政策敏感期。虽然未来几个月采取紧缩货币政策几成定局，但考虑到5月30日已经提高股票印花税率且央行今年已升息两次并提高存款准备金率五次，同时在食品类价格指数上升而核心消费物价指数稳定的情况下，目前央行需要对前次加息留出市场反应和效果观察的时间，因此再次加息的时间有可能暂时延后，这为A股市场留出了休养生息的时间和空间。

　　上周的宏观数据也显示出有利的一面，5月份人民币存款和家庭储蓄同比增幅都达到了2002年以来的历史最低点，这表明家庭储蓄的大量撤出造成

资本市场资金充裕。上周一发行的两家新基金均受到了投资者的热烈追捧，仅仅一天时间就双双突破额度上限，给市场带来巨大的新资金供给。同时短期市场也持续上涨，盈利示范效应重新得到恢复，增加了投资者的参与意愿。

　　将维持慢牛向上格局

　　尽管促使市场长期牛市的基础因素没有变，同时紧缩货币政策的暂时推迟有利于市场休养生息，但这并不意味着市场短期具备迅速上涨或挑战前期高点的能力。

　　一方面，中国远洋和拓邦电子将于周一和周三实施网上申购，鉴于中国远洋作为优质央企的巨大吸引力，不排除此轮IPO的总申购资金量可能超过今年IPO网上冻结资金1.3万亿的峰值水平。因此，短期的资金分流可能在一定程度上限制股指过快上涨。另外，周末消息面表明，建设银行已通过决议年内拟发行不超过90亿股A股，以最新收盘价4.95港元计算，其A股募集资本总额或超过400亿。在目前A股流动性过剩的情况下，增加金融股可以缓解流动性过剩局面并起到增加优质股票供给的作用，其上市后的权重效应也会使得A股回调的空间非常有限，促使未来市场呈现长期慢牛格局。

　　另一方面，市场技术面也暂时存在整固需要。前期下跌导致的套牢盘主要集中在4000-4300点一带。在近期反弹基本收复失地的情况下，继续快速上攻恐难得到市场认同，因此短线股指会不断整固为上涨夯实基础。同时，近期权证市场投机炒作过热的倾向又有所抬头，这可能也会在一定程度上影响到A股市场的投资情绪。

　　震荡中需紧扣热点脉络

　　上周二线蓝筹及成长股所代表的深成指和中小板指数已率先创出历史新高，表明市场已经走出前次下跌阴影。而本周市场在紧缩货币政策预期推后的前提下，反弹趋势将得以延续，投资者应把握板块转变趋势，努力寻找投资机会。

　　操作策略上，短期市场处于动平衡阶段，投资者仍需继续坚持“重个股轻指数”的投资思路。从上周热点来看，受6月3日国务院发布的《节能减排综合性工作方案的通知》以及6月7日发改委下发《批准重庆市和成都市设立全国统筹城乡综合配套改革试验区》等政策的影响，节能减排、新

能源、川渝等三个板块表现最为活跃。节能减排推进淘汰落后产能的政策，也促进钢铁、煤炭、水泥、电解铝并购重组，另外最新信息显示，

国际油价在周末重新上涨至68美元高位，我们认为政策的启动和落实以及能源价格回升双重动力下，为这些板块已经打开了上升空间，预计能源及节能板块会在本周继续活跃，投资者仍可积极把握。

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