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反弹会否受制于宏观调控紧箍咒

http://www.sina.com.cn 2007年06月16日 05:30 中国证券报

反弹会否受制于宏观调控紧箍咒

  □本报记者 徐建华 上海报道

  随着5月份一系列经济数据的公布,防止经济增长由偏快转向过热成了当前经济工作的重心之一,货币政策要稳中适度从紧的提法近几年来也首次出现,这使得市场上空再次被宏观调控的阴影所笼罩,大盘也在连续7个交易日反弹后于本周最后两个交易日陷入盘整,很显然,宏观调控的“紧箍咒”已经成为制约大盘继续走强的重要因素。

  从CPI、固定资产投资增速、持续高企的房地产价格等一系列最新的经济数据来看,未来出台进一步的宏观调控措施几乎是不可避免,本周市场盛传的加息、取消利息税等都是可能的选项。现在投资者关注的是,在宏观调控风雨欲来的情况下,近期市场的反弹走势是不是戛然而止?未来市场的运行趋势又会否因此生变?

  宏调“紧箍咒”影响几何

  对于未来可能采取的宏观调控措施,目前市场预期主要集中在两个方面:一是加息,一是取消20%的利息税。但无论采取哪种措施,对于市场的影响肯定都是负面的,问题是影响有多大,而后者的影响显然要更大些。

  从过去几次加息的经验来看,其对于股市的影响主要体现在加息前的市场预期阶段,就如同本周后两个交易日的市场表现,而一旦加息付诸实施,市场却往往作出利空出尽的反应。如果央行近期再次加息,市场的反应又会如何呢?对此有分析认为,由于现在距离上次加息尚不到1个月的时间,如果央行近期再次加息,那么对于市场的冲击肯定要大于上一次,尤其是现在投资者的信心尚未完全从上调印花税的打击中恢复过来,对于政策面的变动前所未有的关注,因此如果近期加息,对于市场的短线冲击恐怕不可避免。

  如果取消利息税,根据3.06%的一年期定期存款利率,相当于加息0.61个百分点,其力度远远超过以往每次0.27个百分点的加息幅度。更为重要的是,与加息又抑制固定资产投资过快增长的作用不同,取消利息税的作用主要在于吸引流动性资金重新回到银行,对于市场的直接影响更为明显。这也是本周市场始终以忐忑不安的心态面对这一传闻的主要原因。

  加息或取消利息税,其对于市场的短期影响一方面要看措施的力度如何,同时也要看事前市场对于该消息是否已经有所消化。前几次加息,市场之所以不跌反涨,一个重要的原因就是加息前市场已经有所反应,所以才在真正加息后出现利空出尽的效果。从本周的市场表现,市场显然对此也已经有所反应,这种反应在央行再次出手前可能会一直存在,这有可能在一定程度上化解新紧缩措施的冲击。

  如果从对于市场的长期影响来看,分析人士普遍持乐观态度,认为这不会改变市场的中长期运行趋势。从基本面来看,进一步的紧缩只是有可能放缓经济增速,除非经济出现硬着陆,否则上市公司业绩增长的趋势不会遭到逆转。同时目前上市公司业绩高增长的势头既有宏观面的因素,同时也有后股改效应和新会计准则实施的影响,而后者不会受到宏观调控多大影响。

  从资金面上来看,进一步的紧缩措施不会从根本上改变市场流动性充裕的格局,而且加息会再一次利好人民币汇率,由此伴生的基础货币投放可能再次增加,因此加息对于缓解流动性过剩的格局有限。另外,目前储蓄资金向市场分流的趋势更多是受股市赚钱效应的吸引,相对于近年来股市的涨幅,无论加息还是取销利息税都很难抵消股市的吸引力,何况即便目前央行小幅加息,也不能从根本上改变负利率的现实。

  蓝筹强势能否化解紧缩压力

  在本周市场中,基金重仓二线蓝筹股仍然是行情的主导力量,题材股虽然有所反弹,但只是短期跌幅过大的一种技术上的要求,在目前的市场氛围下短期内很难重新夺回市场主导权。现在投资者担心的是,不少二线蓝筹股在近期涨幅已经很高,如广船国际等个股短期涨幅已经是相当惊人,在宏观调控预期升温的情况下,其强势究竟还能延续多久呢?

  对此有分析认为,二线蓝筹股大多是所处行业或细分行业的龙头公司,成长性是其突出特点,与一些周期性公司不同,这类公司受宏观调控的影响有限,即便是有进一步的紧缩措施出台,其基本面所受影响也不大,不会改变其高成长的前景。

  从市场面来看,基金等机构显然是近期行情的主力军,由于基金一季度整体跑输大盘,现在刚刚重新夺回市场主导权,显然不会轻易放弃,尤其是现在二季度已经接近尾声,单纯从半年报因素考虑,二线蓝筹股的行情也有可能进一步延续,并继续成为行情发展的领头羊。

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