华菱认沽和五粮认沽疯狂博傻 交易价超过行权价

　　

　　5月底以来，大量资金杀入权证市场 张大伟 制图

    截至昨日收盘，华菱认沽报5.330元，行权价为4.769元，而对应的华菱管线收于9.42元。按照上述价格，即便至到期日正股价格跌至0元，投资者行权的最大收益也只能是4.769元，而为了这笔未来可能的收益，投资人现在必须付出5.330元的成本。

　　类似的还有五粮认沽，昨日正股五粮液报32.83元，而认沽收报8.150元，目前五粮认沽的行权价为5.627元，以1：1.402的行权比例计算，哪怕五粮液未来跌至0元，1份五粮认沽权证也只能为投资者带来7.889元的收益，仍低于目前的权证交易价格。

　　□本报记者 李剑锋

　　2007年6月14日注定要写入中国权证市场的发展史，就在这一天，华菱和五粮两认沽权证的交易价格首度超过了行权价，这意味着，即便这两只权证所对应的正股价格在行权期跌至0元，昨日买入这两只权证并持有到期的投资者仍然要面临亏损。

　　“认沽权证的交易价格超过行权价，这在伴随股改而诞生的成型的中国权证市场上还是第一次，而在世界权证发展史上也是极为罕见的。这种情况的出现，无法用任何经典的理论来解释，它标志着这两只权证沦为了博傻工具。”一位资深衍生品分析师表示。

　　一般而言，如果把权证作为一种套期保值的工具，理性投资者买入认沽品种的收益主要来自于行权期权证行权价高于正股价的那部分差额，而其付出的成本则是买入认沽权证的价格。所以，从理论上来说，不管认沽权证如何被炒作，其交易价格都不应该超过行权价。而昨日华菱认沽和五粮认沽的投机交易恰恰把这种理论上的不可能变成了现实。

　　截至昨日收盘，华菱认沽报5.330元，行权价为4.769元，而对应的华菱管线收于9.42元。按照上述价格，即便至到期日正股价格跌至0元，投资者行权的最大收益也只能是4.769元，而为了这笔未来可能的收益，投资人现在必须付出5.330元的成本，这无疑是极为荒谬的事情。类似的还有五粮认沽，昨日正股五粮液报32.83元，而认沽收报8.150元，目前五粮认沽的行权价为5.627元，以1：1.402的行权比例计算，哪怕五粮液未来跌至0元，1份五粮认沽权证也只能为投资者带来7.889元的收益，仍低于目前的权证交易价格。

　　除了华菱认沽和五粮认沽之外，中集、招行等认沽权证的交易价格距离行权价也仅一步之遥。

　　事实上，随着5月底以来

股票交易印花税的提高和大盘的大幅波动，大量资金杀入权证市场，通过炒作交易成本较低、流通市值较小的认沽权证，利用T+0规则及权证的杠杆性，在短期内博取超额收益。在短短10多个交易日里，毫无内在价值的认沽权证普遍涨幅超过350%。业内人士认为，权证市场的疯狂炒作与目前权证数量偏少不无关系，建议有关部门进一步加大权证的供应量，以推动价格回复到合理水平。