5月份居民消费价格指数同比增长3.4%

　　5月份，居民消费价格总水平同比上涨3.4%。其中城市上涨3.1%，农村上涨3.9%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。1-5月份累计，居民消费价格总水平同比上涨2.9%。

　　中信证券：

　　我们前期预测全年CPI将上涨2.7%，但从实际情况来看，全年CPI很可能超过2.7%，而接近3%的水平。

　　我们估计，央行或在两周之内采取年内第三次加息，幅度为27个基点。即便不考虑今后CPI走势，央行也存在加息的理由：扭转负的实际利率、借以抑制资产价格膨胀、防止潜在的投资攀升和通胀压力。

　　国泰君安：

　　肉禽蛋从不可能构成单独的趋势性因素，其大体上只是粮食价格前期涨幅的滞后反应，这意味着肉禽价格涨幅有很大概率目前即是最高水平。我们认为，CPI在接下来的几个月里更有可能呈现小幅回落之势。值得指出的是，日本、韩国、我国台湾等经济体在本币升值期间都出现物价有所上扬的事实，但其中缘由亦非消费攀升，而是投资增幅发生了急剧跃升。需要强调的是，流动性过剩并不一定意味着通胀压力。包括中国在内的主要经济体近年来的实践表明，货币供应量与物价指数的关联已大为弱化，货币供应量不能有效指示短期物价的变动，甚至也难以为长期通胀水平提供有效指引。

　　中金公司：

　　我们预计今年月度CPI走势是前高后低，2007年通货膨胀率将在3%左右。从各方面考虑，我们认为通货膨胀在近年不会失控。我们维持我国会加息但不会大幅加息，且年内加息1-2次的判断，在CPI月同比达到3.5%左右的时候加息在所难免。

　　纠正存款负利率的最有效方法是取消利息税，如果通货膨胀压力进一步增大，中国有必要取消利息税。从我们对许多国家资产价格变化看，利率大幅上升是刺破资产价格泡沫的最终手段。

　　天相投顾：

　　我们上调2007年CPI涨幅的预测至2.8%，主要原因包括上游价格传导作用、粮价翘尾因素以及劳动力成本提高等。政府应对物价和投资增速加快不仅仅是加息、提高准备金率和央票等传统手段，取消利息税、加快发展公司债和股市扩容都可能成为备选手段。就算利息税取消，目前实际利率仍然为负，而且未来物价还有高位运行的可能。考虑到近期美国经济回落程度好于预期、日本经济复苏势头强劲、

人民币汇率压力减轻，加息可能性依然不能排除。综合来看，本周末公布工业生产与固定资产投资的时候将是出台系列调控政策的敏感期。

　　国信证券：

　　在粮食价格暂时得到控制的情况下，由肉禽和鲜蛋价格的大幅度上涨很可能在6月份推升CPI至4%的水平。需要指出的是，无论是消费者物价指数还是工业品出厂价格指数，非食品部分价格基本上保持着低位运行态势，食品价格走势还将继续主导着未来CPI走势，目前需要加以关注的是食品价格的大幅度上涨会否波及到其他工业产品。但是我们认为，即使不会波及到其他工业产品，6月份CPI如果超过3.8%的水平，加息在所难免，而6月份CPI被食品价格推升到3.8%的峰值以上的可能性很大。因此，我们认为央行短期内加息可能性不大，但是6月份CPI在食品价格的刚性作用下将继续上升，因此，三季度初央行加息的可能性很大。

　　光大证券：

　　随着肉禽消费淡季的到来，以及猪传染病得到控制，肉禽供需情况将得到改善。再加上去年底以来粮食价格上涨速度处于逐步回落中，近几个月来肉禽类的价格快速上升持续时间不会太长，相信下半年肉禽类价格就有望保持稳定，CPI指标将随之回落。

　　由于此次物价上升主要是局限在食品领域，肉禽等物价上涨并不具备持续性，加上6月11日公布的PPI指标较为温和，我们仍然认为央行近期加息概率不大。但鉴于5 月份国际贸易顺差带来的流动性过剩的上升，以及央行公布的5月份金融运行数据中贷款增速依然居高不下，也不排除近期央行采用其它手段来调控经济的可能性，如提高法定准备金率和公开市场业务等。

　　东方证券：

　　6月份CPI同比所含的翘尾因素将增加到3.1%，新涨价因素为0.8%，如果本月延续5月份的上涨趋势，那么未来数月CPI将突破4%，通胀压力不容小视。当月CPI高低不能决定加息政策的立即出台，三季度商业银行新增贷款规模和固定资产投资增速如果不能及时回落的话，央行将可能小幅提升存贷款基准利率一次。

　　长江证券：

　　此次猪肉领涨的CPI高企具有两点特征：第一，这次上涨是成本推动型的，货币政策无法企及；第二，这次上涨会随供求自动周期性回落。如果CPI本身会随食品类价格的周期性波动而回落，那么央行选择针对CPI实施加息就显得“文不对题”。CPI大幅提高后，负利差达到1个百分点，这给央行加息方式选择造成了极大困难。因此如果出台加息政策，则是出于抑制目前大中城市快速上涨的

房地产价格方面的考虑，加息与否的判断更多取决于随后发布的固定资产投资数据。而出于对冲贸易激增产生的外汇占款和回收流动性的需要，预测月内将会再上调一次存款准备金率，幅度大概仍是0.5个百分点，年内调整幅度将会视商业银行超额准备金率以及贷存比变化而定。

　　申银万国：

　　5月份CPI涨幅不降反升主要跟肉禽及制品价格大幅上涨导致的食品价格大幅上涨有关，我们将今年CPI涨幅提高到3.3％，比原先预测提高0.3个百分点。从金融数据来看有三大关注点：一是居民存款创历史月度最大降幅，显示储蓄资金分流股市作用明显，我们认为这一趋势还将继续；二是贷款增长与上月持平，而存款在下降，这将使中小银行的资金有所吃紧；三是M1和M2继续回落，显现出前期持续上调存款准备金率的作用已显现出来。我们认为居民储蓄的下降短期内并不会构成政策调控的主要目标，如果这一趋势有快速加剧的情况出现，我们建议可以考虑取消利息税。而在利率政策上，我们认为加息效果至少需要两个月的观察期，7月中旬二季度数据公布前后加息的可能性最大，而再次上调存款准备金率有可能先行。

　　国金证券：

　　我们认为，短期内即使CPI指标呈现超预期的高涨，也很难成为央行在一个月内第二次加息的理由。当前的物价运行态势中，虽然CPI较高但PPI仍然较为温和，这一结构性特点仍然表明当前的物价上升仍然是局限在食品领域。我们认为，当前的

能源领域价格增速已经开始出现触底反弹迹象，而一旦PPI的上升压力增大，则很有可能诱发进一步的利率上调，我们预计这一现象在7-8月出现的可能性较大。