四大因素左右市场未来走向

　　李大霄

　　中国的资本市场经过大的变革，市场规模快速扩大，结构也发生了巨大变化，发展势头良好。但我国资本市场的现状，与我们社会发展的现实需要相比仍然存在巨大差距，下阶段改革的步伐可能还要加大。完善市场功能、提高市场效率、政策调控力度加强将有可能成为下阶段的工作重点。要更好地适应市场的变化，研究这些改革对市场的影响显得尤为迫切。

　　第一，红筹股的回归将提高对投资品种的质量要求。随着特大型股票的成功发行和上市，市场的规模限制被成功突破。而随着红筹股回归，股票将变得不再稀缺，这样就会导致质地不好的股票的流动性将向质地好的股票转移，存量股票的流动性向增量优质股票转移，非指数股的流动性向指数股转移。投资型资金向蓝筹转移，投机型资金因为衍生工具的导入也将向蓝筹聚集。另外，随着股票数量的增加，壳资源的价值会随之下降。所以，对投资品种的质量有了更高的要求。

　　第二，逐步全流通是从来没有遇到过的全新市场环境。研究股份全流通后市场环境变化和市场主体的行为变化，将是一个全新的课题。虽然股改已经取得决定性的胜利，但事实上，全流通的工作只不过是刚刚开始起步，是留守还是逃脱的问题考验着每一个解放了的持股者。财富的诱惑是强大的，随着小非减持渐渐增加，大非的减持也将渐渐变得不再稀奇，他们的动向是我们密切观察的风向标。而全流通的市场设计将使得市场流动股规模迅速扩大，今年上半年是开始增长，下半年的增长速度将加快，明年则是开放式的增长，而这是一个从来没有遇过的全新市场环境。

　　第三，股指期货的引入增加波动性机会。股指期货在下阶段引入应该没有悬念，研究由此而带来的变化就尤为必要。首先由于套利的要求使得

证券市场定价功能得以发挥，定价将更加准确。另外一个功能就是使得大资金能够实现风险管理的要求，最终，银行的金融产品就拥有了一个强大的工具，这样更大的资金通道得以打开，虽然这只是远景，但由此产生的需求也使得市场的资金来源得到拓宽。另外，市场一直以来的趋势投资由于短期波动性的增加将更加注重波动性投资，市场的震荡频率也可能加大，而由此带来的震荡机会也在增加。此外，控制指数的大型

股票的波动机会也将增加。

　　第四，资金与股票的供求关系将发生变化。在存量扩容和增量扩容的大环境下，股票增加的速度与资金增加的速度可能达到平衡，甚至不排除股票增加速度大于资金增加速度的情况发生。而公司债的推出，不仅将扩大我国资本市场的规模和容量，也有利于缓解流动性过剩给资本市场带来的压力。流动性过剩的局面可能变化。

　　(作者系

东莞市证券研究会秘书长）

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