公司债上路恰逢企业债天空阴沉

　　冉学东

　　6月12日，中国证监会发布《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》，标志着由证监会主导的上市公司发债操作框架初步成型。然而，目前却是企业债市场几年未遇的熊市。深入了解企业债市场面临的问题和困难，有助于公司债市场起航时的周全考虑。

　　“卖券卖的都是人情啊。”一家证券公司的企业债销售人士这样对记者说，目前证券公司承销债券都是为了维护客户关系，很多证券公司都是贴钱卖券。

　　其实，两年前，券商做企业债的承销商被大家看作“油水”很厚的项目，谁如果能跟发行企业、监管部门和承销商搞到企业债的额度转手给基金和保险等公司，就是一个利润很高的买卖。

　　但是，从去年年中开始，这样的情况一去不复返。南京

　　目前，承销商从资质不错的企业那里拿来的发行利率是4.55%以下，承销商再到二级市场上销售的时候收益率大概也就是4.5%左右，利差只有5个基点，有些企业债一级市场利率只有4.51%，承销商基本就是平价出售，或者自己就拿着了。

　　“企业为了压低发行成本，尽量在一级市场上压低收益率，而目前通胀预期很高，在二级市场上投资的机构大都把利率调得比较高，中间留给券商的利润就越来越少了。”谢文贤说。

　　一位信托公司的人士说，以前投资企业债的寿险公司的投资范围已经大大拓宽了，他们现在可以投资基础设施、可分离债以及

　　企业债步入熊市的另外一个因素是股市的走牛，在不断攀高的财富效应的诱惑下，以前投资企业债的资金，都掉转头进入了股市，企业债市场遭到了冷遇。

　　同时，从去年以来，发改委对企业债的审批也大大提速，发行额度一翻再翻，供给加大，企业债不再是前几年那样的香饽饽了，自然投资机构要求的收益率就一路走高。

　　不过他说，在企业和券商之间，实际上也是一个博弈谈判的过程，相对于商业银行10年期高于7%的利率，企业债的发行成本还是很低的，如果企业把发行成本压得过低，企业债就可能不能成功发行，这也是企业不愿看到的，因此目前这种收益率过低的状况不会持续太久。