氛围趋于理性 4000已成行情新轴心

　　□阿琪

　　随着行情重心由题材股向蓝筹股成功切换，行情又回归4000点，但此4000点与震荡之前的4000点相比，行情的内涵已经发生了很大的变化，最明显的是，尽管点位还是那个点位，但市场整体市盈率却降低了近30%。这勾勒出了近阶段行情的基本特性：一是，前期大幅震荡的行情是“紧急着陆”，旨在对“说故事”的行情进行结构性调整；二是，行情在“挤破脚底的泡沫”后仍可继续前行，且“换了新鞋子”的行情更具稳健性。

　　市场氛围趋于平静与理性

　　经过大幅震荡，行情的结构性泡沫短期内迅速得到释放，市场信心在蓝筹股中得到理性回归，使市场平均市盈率下降近30%之余，也使后期行情具有了寻求稳健的基础。但由于下列因素的存在，近期行情将可能在信心恢复和犹豫不定中寻找平衡，市场的氛围将由震荡之前的狂热，震荡中的惊恐开始逐渐趋于平静与理性：(1)量能萎缩以及交易成本上升抑制行情难以显现大跌之前那种勇往直前的冲击性；(2)连续反弹之后的解套与回吐压力纠缠着行情难以大幅度登高，同时也可能需要再度巩固新底部；(3)中国远洋回归A股市场显示新一轮以“海归股”为主大盘股发行将提速，将逐步中和市场过于充裕的流动性；(4)CPI高居形势下，进一步的货币紧缩政策将使市场继续处于敏感状态，尤其是通胀预期的强化将增强市场的谨慎度；(5)中报效应已经开始预热，将促使题材股与价值股趋于分化，行情难以继续呈现以往劣股与良股交替涨升的良性互动局面；(6)继银行QDII后，券商、基金的QDII将提上日程，设立创业板等预期将使投资者开始理性和谨慎地审视市场。

　　4000点已成行情新轴心

　　在行情的周线上，前两周的行情均带出了长长的上影线和下影线，如果说4335点的上影线是根“避雷针”，代表着市场极度乐观与盲目，则3404点的下影线是根“地桩”，刻画着市场极度恐慌和惊悚。这实际上为我们提示出了后期行情的运行基调：(1)前期“先压后弹”的震荡行情直观地演示出了目前市场的调控基调与策略是“恩威并重”。对此，市场面与政策面在“恩”与“威”之间均有进一步磨合的需求；(2)在没有更大变盘因素的情形下，行情将在此区域内上突下探，区域性波动是盘势的主基调；(3)由于深证成指已经再创新高，也基于阶段性行情中有“天量之后见天价”的需求，上证综指在区域性波动中也具有再次突击新高的机会与可能，即4000点已成行情的新轴心，行情在轴心运动中伺机寻求再登新高。期间，区域性波动的行情是主要特色，以及操作上的主要核心是对个股行情秩序的再梳理。如果说“5.30行情”之前操作上的最大特色是“胆略大过策略”，则后阶段行情对操作上的技战术要求将是“精益求精”。

　　个股秩序由互动趋向分化

　　4000点之前的行情在个股方面最大的特色是良性互动，1000-1500点行情的核心是股改；1500-3000点行情的核心是大盘蓝筹股；3000-4000点行情的核心是题材股。应该说，行情运行到目前为止已经不存在被显著低估或者有被遗漏的地方。因此，随着题材股“说故事”行情的破灭，价值股也不再显著地便宜，再加上中报效应已经开始预热，后期个股行情的秩序将由之前的互动趋向于分化。结构性的调整带来了结构性风险，也带来了结构性的投资机会。因此，后一阶段的操作重在对投资品种结构的优化，其中值得关注的机会有：(1)中报、年报业绩显著预增，业绩能带来惊喜的

股票具有阶段性行情机会；(2)金融、家电、汽车、机械设备、食品、旅游、交运等景气度可持续的行业优势股，带来长周期投资的机会；(3)经得起推敲，且能够给予量化的(而不是仅是概念或题材的刺激)，货真价实的资产注入、资产重股带来投资与投机两相宜，且能获取超额收益的机会。

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