华润创业（0291.HK）主业加快转型为综合消费品

　　□国泰君安(香港) 张文先

　　评估处理石油及相关产品业务暂无时间表。公司表示已对处理其石油及相关产品经销业务的不同方案进行可行性评估，并与有意投资者进行讨论，可能导致出售部分或全部有关业务，但目前尚未签订任何协议及设定任何时间表。公司于2007年1月初以25 亿元人民币收购蓝剑全部股本权益，加快转型为以综合消费品业务为主业，而在完成出售非核心业务后，公司将获得更多资源进行收购整合，以实现公司成为国内最大的消费品分销商目标。

　　考虑到国内业务已达成协议，预料公司将加快香港地区业务的出售，预料在2007年完成的可能性较大。

　　预料华润创业出售上述资产将给公司带来大量现金流和账面特殊收益，可令公司进一步减少债务及利息支出，并增加派发特别股息的可能性。另一方面，虽然出售资产有利于华润创业由一家综合类红筹公司转型为以消费品分销业务为主的公司，提升整体估值水平，但投资者仍应关注出售资产后可能出现的短期盈利缺口。

　　维持公司2007至2008年盈利预测。主要业务中，预计2007至2008 年啤酒业务净利润分别增长96.9%、26.0%至4.64 亿元(港元，下同)、5.84亿元；

零售业务利润分别为2.96 亿元、3.61亿元，同比增长24.4%、22.0% ；纺织业务利润分别为0.68 亿元、0.72亿元，同比增长6.3%、5.9% ；食品加工经销业务盈利为5.01亿元、5.68亿元，同比增长13.6%、13.4%；投资物业预计盈利为5.34亿元、5.50亿元，分别增长(25.7)%、3.0%。综合分析，预计公司2007至2008年整体纯利分别为24.25 亿元和27.28亿元，每股收益分别为1.031元和1.160元。