华润电力（0836.HK）资产收购将陆续展开

　　□国泰君安(香港) 张文先

　　公司签订协议分别向江苏电力、华东电网收购扬州第二发电公司30% 、15%股权，收购总代价18.06 亿元人民币。收购完成后，扬州第二发电公司将作为公司联营公司入账，并以权益法核算。收购代价相当于2005、2006 年市盈率23.6倍、36.7倍。

　　未来资产收购料陆续展开。华润电力管理层在公布2006年业绩时已表示，2007年资本开支部分将用于收购项目，目标为向母公司收购位于江苏省的电力项目，公司公布上述交易表明收购策略开始得以落实。管理层同时表示公司正考虑多个收购项目，涉及装机容量达100 万千瓦机组，除向外部收购外，公司也会于适当时机向母公司收购资产，但目前没有具体时间表。按照公司此前公布计划，2007年公司将有5家电厂9台机组投入商业运行，总装机容量、权益装机容量分别为2，205MW、1，818MW，同比增幅分别为17.0%、22.7%。公司2007年目标权益装机容量为1万兆瓦，2008、2009年分别为1.2 万和1.4 万兆瓦，每年增幅不少于2，000MW。

　　调高2008、2009年盈利预测16.5% 、15.6%。估计收购

扬州第二电厂有望在2007年内完成，届时可增加公司2008、2009年盈利贡献0.65亿元(港元，下同)、0.78亿元。综合分析，预测公司2007、2008、2009年纯利分别为30.37亿元、38.52亿元、44.50亿元，同比分别上升28.4%、26.8%、11.5% ，其中2007年盈利预测维持不变、2008、2009年盈利预测分别调高16.5%、15.6%，2007至2009年公司每股收益预计分别为0.791元、1.001元、1.156元，同比分别上升27.5% 、26.6%、15.5%。