从外资观点看A+H股投资机会

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□西南证券 周兴政

　　周一A股市场再度强劲上涨而H股市场虽然亦获涨势，但相对于A股而言，却要逊色很多，这使得44只A+H股份的H/A比价算术平均值再度下跌1.89%至0.565。尽管近来出现不少外资行看空的言论甚至减持H股，但仍然难挡H股市场长期向好的趋势，而其中更是蕴藏着不少个股投资机会。

　　最新数据显示，44只A+H股份的H股较对应A股依然处于全面大幅折价的状态。其中，H股较对应A股折价最小的两只股份是招商银行和鞍钢股份，H股股价分别仅为对应A股股价的93.7%和88.9%。此前H股一度升至对应A股价格之上的宁沪高速，目前H股股价仅为对应A股价格的86.5%。

　　H股市场于最近一段时间内的相对弱势是A+H股份H/A比价持续下降的重要原因。而H股市场在一度冲上历史新高之后，最近几个交易日表现欠佳的原因，与一些外资投行的看空言论不无关系。事实上，A股市场此前出现的大跌行情，也与外资机构的看空言论以及一些海外资金从中作梗多少有些关系。这种情况令不少H股投资者感到警惕，H股市场未来一段时间内会不会出现大幅调整呢？

　　这种情况可能不会出现，原因主要在于：其一，H股市场于A股市场所处的状态不同。H股市场在今年三月份冲高回落以来，调整行情已经持续数月时间，目前虽然再度回升至历史性高位，但也很难出现类似A股市场那样的短线暴跌的行情。其二，H股市场的资金面较为充裕，即便主流资金进行较为集中地进行减持行动，也很难引发较大的市场动荡。事实上，数月来H股市场上最大的外资基金摩根大通一直在持续抛售H股股权，而H股指数仍然在这种持续减持的过程中冲上历史性高位。其三，尽管外资机构的言论对H股市场影响颇大，但远远难以起到左右行情的程度，而从另外一个方面来看，即便在看空观点不断抛出的过程中，仍有不少H股被其看好。

　　被看好的H股包括北辰实业、东方电机、中国石化、中国人寿和中国银行等等，就上述5只H股而言，美林、雷曼兄弟、摩根大通等机构给出的目标价位分别为8.28港元、45.00港元、11.00港元、31.00港元和4.65港元，较对应H股股价分别高出48.9%、31.6%、30.0%、26.0%和24.0%；表明这些H股目前的估值水平在相关外资机构眼中并不算高，股价仍有较大的上升空间。

　　事实上，从目前的比价关系和外资机构给出的估值水平来看，相当数量的A+H股份的A股，估值水平也没有高到非要暴跌20%-30%的程度。比如，外资机构给予鞍钢股份的目标价是18港元，对应A股18.11元人民币的股价显然并未给明显高估。而对于上述五只股份而言，按照目前的比价关系，若其H股分别达到外资机构给出的目标价位，其对应A股也都将拥有20%-50%不等的上升空间。

　　AH股价比较低个股（6月11日）

　　名称ＡＨ价格比Ａ股价格Ｈ股价格Ｈ股价格

　　（元）（港元）（元）

　　招商银行1．0721．7920．820．44

　　鞍钢股份1．1218．1116．416．12

　　宁沪高速1．158．617．597．46

　　广船国际1．2751．0941．140．39

　　工商银行1．275．064．053．98

　　海螺水泥1．2853．6942．842．06

　　中海发展1．3622．1716．5416．25

　　马钢股份1．378．16．025．92

　　广深铁路1．388．386．196．08

　　中国平安1．3862．5346．1545．35

　　皖通高速1．408．936．496．38

　　中国银行1．415．213．753．68

　　青岛啤酒1．4426．7718．8818．55

　　兖州煤业1．4615．3910．7410．55

　　深高速1．519．436．366．25

　　中国人寿1．5236．8224．624．17

　　交通银行1．5312．198．137．99

　　华能国际1．5312．228．127．98

　　中兴通讯1．5460．3439．8539．16

　　昆明机床1．6119．9512．6412．42

　　数据来源：Wind 制表：董凤斌