创新型品种推出或成封基行情触发点

　　

2007年以来封闭式基金净值和价格走势图2006年以来封闭式基金折价率情况□天相投顾 闻群

　　2006年持续上扬的市场环境使得封闭式基金市场表现也十分火爆，价格相对于价值的加速上扬使得封闭式基金折价率被有效缩减到25%以内。2007年以来基金净值的随市上扬以及对年度分红的期盼使得封闭式基金价格继续保持稳步上扬的势头，但是集中大比例分红带来的除权效应以及价格相对滞后于净值的走势使得封闭式基金的折价率重新被拉升到30%以上。鉴于多重利好因素，我们认为下阶段封闭式基金的投资价值值得重点关注。

　　到期概念基金所具有的稳健的收益预期和抗市场下跌安全垫值得投资者继续关注。2007年是封闭式基金的集中到期年，全年有19只基金到期。截至2007年6月1日，已经有13只封闭式基金（包括2006年封转开的基金兴业）完成了相应的封转开程序，有3只基金（景博、裕华、安久）启动了封转开程序。2007年到期的封闭式基金中目前只有同德、兴安、隆元和景阳4只基金还没有启动相应的封转开程序。此外还有科讯、融鑫、鸿飞、科翔、科汇、汉鼎6只基金将在2008年到期。截止到2007年6月1日，10只到期概念封闭式基金的整体折价率还有14.41%。建议投资者继续关注具有稳定收益预期和相对于

开放式基金具有良好的抗市场下跌安全垫的到期概念封闭式基金投资机会。

　　政策面明确态度和创新型封闭式基金推出步伐的加快使得高折价非到期概念封闭式基金投资价值凸显。2007年5月30日公布的《2006年中国金融市场发展报告》第三部分“进一步推动我国金融市场发展的思路” 第一点“加快推进金融市场创新”第四条明确提出“支持证券公司进行产品、服务和组织创新，丰富基金产品类别，稳步推进封闭式基金转型的创新”。我们认为，在明确的政策导向下，即将推出的创新型封闭式基金中的多项“救生艇”计划将对现存高折价封闭式基金起到一个正面的引导作用，进而刺激其二级市场价格表现。创新型封闭式基金的推出或将成为封闭式基金本轮行情的一个触发点。截至2007年6月1日，28只非到期概念基金折价率为32.85%。价值的低估、政策面较为明确的态度下创新型封闭式基金推出可能产生的正面引导和刺激作用使得目前高折价封闭式基金具有较大的收益想象，投资价值凸显。

　　加大的分红预期和值得期待的分红金额也将有效刺激封闭式基金二级市场的价格走势。2006年的牛市环境使得封闭式基金在中期即积累了较为丰厚的收益，但是实际进行中期收益分配的基金很少，其中“一年分配一次”的合同条款成为部分基金不进行中期分红的理由。目前基本上全部封闭式基金均把这项条款修改为“一年至少分配一次”，从法律上消除了中期分红的障碍。2007年以来市场在震荡中仍旧保持了强劲上扬的势头，截至2007年6月1日，现存41只封闭式基金净值上扬59.94%，再加上2006年的留存收益，封闭式中期可分红金额值得期待。加大的分红预期和值得期待的分红金额也将有效刺激封闭式基金二级市场的价格走势。

　　具体投资建议：（1）到期概念基金方面，10%左右的折价空间和较为明确的预期使得到期概念基金成为风险承受能力中等，期望获得稳健回报的投资者较好的一个选择品种。此外，即将封转开的封闭式基金也是开放式基金比较良好的替代品种。具体建议关注同德、兴安、隆元和景阳4只2007年到期又没有启动封转开程序的基金；（2）非到期概念基金方面，非到期概念基金较大的收益想象空间使得其成为期望在承受一定风险的基础上获得较高收益的投资者较为理想的投资选择。综合折价率、投资管理能力、获益能力以及管理人稳定性等因素，建议关注裕隆、同益、安顺、丰和等基金。

　　到期概念封闭式基金基本情况（截至20070608）

　　名称基金公司规模到期日交易价格(元)单位净值(元)折价率(%)目前状态

　　(亿份)

　　基金景博大成102007-6-302.2432.36325.09启动封转开

　　基金裕华博时52007-7-312.4762.74199.7启动封转开

　　基金安久华安52007-8-302.4732.798111.62启动封转开

　　基金同德长盛52007-11-302.4722.6115.32未启动

　　基金兴安华夏52007-12-292.7632.97587.15未启动

　　基金隆元南方52007-12-292.8653.08587.16未启动

　　基金景阳大成102007-12-312.8363.11588.98未启动

　　基金科讯易方达82008-1-112.9793.11224.28未启动

　　基金融鑫国投瑞银82008-2-42.5842.938712.07未启动

　　基金鸿飞宝盈52008-4-142.3482.666211.93未启动

　　基金科翔易方达82008-12-133.53.80077.91未启动

　　基金科汇易方达82008-12-133.1443.43718.53未启动

　　基金汉鼎富国52008-12-311.8422.248518.08未启动

　　28只非到期概念封闭式基金基本情况（截至20070608）

　　名称基金公司规模到期日交易价格(元)单位净值(元)折价率(%)

　　(亿份)

　　基金鸿阳宝盈202016-12-91.4892.222733.01

　　基金景福大成302014-12-301.6842.505332.78

　　基金汉兴富国302014-12-301.3221.976433.11

　　基金兴和华夏302014-7-131.772.637632.89

　　基金裕隆博时302014-6-141.7982.651832.2

　　基金同盛长盛302014-11-51.6942.53233.1

　　基金同益长盛202014-4-81.9672.897132.1

　　基金天元南方302014-8-252.0762.986330.48

　　基金丰和嘉实302017-3-222.063.037532.18

　　基金通乾融通202016-8-281.7022.527332.66

　　基金裕阳博时202013-7-251.932.846632.2

　　基金普丰鹏华302014-7-141.6812.485432.37

　　基金安顺华安302014-6-141.8882.737431.03

　　基金科瑞易方达302017-3-122.0923.038831.16

　　基金普惠鹏华202014-1-61.9392.994435.25

　　基金安信华安202013-6-222.0592.916929.41

　　基金泰和嘉实202014-4-72.083.017131.06

　　基金景宏大成202014-5-52.0752.98830.56

　　基金汉盛富国202014-5-171.852.664730.57

　　基金久嘉长城202017-7-41.9032.752430.86

　　基金兴华华夏202013-4-281.9372.777930.27

　　基金开元南方202013-3-272.3173.225728.17

　　基金银丰银河302017-8-141.8362.5929.11

　　基金金泰国泰202013-3-272.1252.747422.65

　　基金天华银华252009-7-111.5161.975923.28

　　基金裕泽博时52011-5-312.1582.67619.36

　　基金金盛国泰52009-11-302.5362.877811.88

　　基金金鑫国泰302014-10-212.1522.32467.42

　　注：交易价格为2007年6月8日收盘价，单位净值为2007年6月1日单位净值。折价率也是按照这两个数据计算的。

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