私募基金全速抢滩与之相约 谁能最终成其至爱

　　□本报记者 吕蓁

　　我国正成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。数据显示，截至去年12月底，中外私募股权基金共对129家内地及内地相关企业进行了投资，参与投资的私募股权机构数量达到75家，投资总额达到129.73亿美元。

　　日前在天津举办的“2007中国企业国际融资洽谈会”更是给私募股权基金添上了浓墨重彩，使其成为业界关注的焦点。有专家表示，私募股权投资基金进入中国并得到迅速的发展，使得中小企业可以堂堂正正进入资本市场与资本对接，这标志着一个新时代的来临。

　　来势汹涌

　　近年来，我国中小企业融资难成为企业发展中的普遍问题，这和当前我国的金融发展的程度有关。全国工商联并购公会会长王巍指出，“我国金融机制是在高度金融管制下的金融资源配置，政府对不同企业有选择地提供不同的融资方式。大型国企往往容易获得金融资源，成本较低。而大量中小企业和民营企业往往很难得到金融资源。所以必须通过全球化和市场化过程把各种私募股权基金引到中国来，以推动中小企业寻找资金资源。”

　　有专家指出，我国融资领域存在的最大问题就是直接融资比例太低，在欧美国家企业直接融资比例则占到了70%-90%。我国迫切需要改变这一现状，通过发展直接融资来解决中小企业融资难的问题。直接融资包括上市、债券等各种方式，私募基金则是直接融资的重要手段之一。

　　当下，私募股权基金已经成为全球市场上流行的金融产品。2006年在全球范围内，由专业私募股权投资机构获得企业控制权的收购案总额高达7380亿美元，比2005年的总额翻了一倍。与此同时，我国本土市场在与国际市场对接的过程中，私募股权基金也成为国内投资界的热门话题，并在其一进入中国的时候就被迅速了解，不仅受到业界的追捧，也得到监管部门的肯定。

　　在此次融洽会上，央行副行长吴晓灵表示，当前我国应该更多地发展私募股权投资基金。她指出，目前，我国资本市场发展中存在着两大“软肋”，一是公司债发展滞后，企业难以以自主的方式来优化债务和股本的结构；二是私募股权市场发展滞后，难以培育优质的上市公司资源。

　　《中华人民共和国证券法》第50条规定，股份有限公司申请股票上市，其中需要遵守的最主要的两个硬条件是：公司的股本总额不能少于人民币3000万元；公开发行的股份要达到公司股份总额的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的公开发行股份的比例为10%以上。

　　“一些企业从刚一开始的时候是难以达到这些条件的，在从出生之后到它能够公开上市之前这一段时间内，一些企业的股本来源应该是靠场外的私募方式来获得的，因而场外市场和私募股权市场是企业出生到企业成长过程当中不可缺少的一种融资方式”，吴晓灵说。

　　中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，对于我国内地的企业股权私募来说，现在几乎是一个最好的年代，“因为监管层和决策层从来没有像今天一样，对给予私募合法地位抱有如此开明而又积极的态度。”

　　谁受青睐

　　天津市政府秘书长陈宗胜认为，上市前的企业最受私募基金青睐。细分基金类型主要是针对不同阶段的企业来投入，而大多数私募基金并没有明显的行业特征，都是看企业的成熟程度。“可以是处于成长期的企业，也可以是处在上市前的企业，而后者应当是私募股权基金最为青睐的对象。”

　　对于中小企业如何才能得到私募股权基金的青睐的问题，王巍表示，要建立融资的公司战略。要学会如何做企业，而不是做生意。企业要有战略目标，有稳定的管理团队，有很好的公司治理。企业要学会创品牌，要形成市场份额，建立市场地位，“这个过程可能要亏损三、五年，但一定要坚持熬下去。当年的无锡尚德、蒙牛开始都亏损，但企业亏损的时候也能吸引股权基金。”

　　王巍说，企业要学会私募股权基金的游戏规则，要不断揣摩对方需要什么，学会放掉自己本位了解对方，不断根据对方来调整自我，“和资本相约就像谈恋爱一样，你要了解人家。”同时，企业要表达自己的成长路径，了解产业地图，建立产业价值链，这样才能具备核心竞争能力的表达。

　　当下，公司治理和社会责任成为时尚词汇，王巍称，这不仅仅是因为财富增长后的奢侈观念，而是在健全法律经济体系下的一个现实基础，因为投资人要将公司治理视为最大的股权权益保护机制，因此企业也要关注公司治理结构和社会责任观念。

　　王巍表示，与私募资本约会是一个不断尝试的过程，需要反复谈判和比较。“没有一个稳定的指标和原则，双方要求都是随时可以调整的，取决于当时的背景和谈判能力。”

　　此外，企业要获得私募基金的青睐，还要学会聘用投资银行。投资银行是一个推动资本与企业连接交易的中介机构群体的统称，包括证券公司、投资机构、基金、财务顾问、证券交易所、律师、会计师等。“今天复杂的资本市场上，企业家必须借助投资银行的力量提升自己的企业价值，利用投资银行包装自己，在包装中创造价值。在服务经济为主导的今天，包装能力就是一种竞争力，所有的企业家都必须学会如何更好地表达自己，投资银行就是你所需要的工具” ，王巍说。

　　引导发展

　　从市场经济不断深化的角度而言，私募股权投资基金这样一种集合投资是市场经济发展深入的一种重要金融服务领域，势不可挡。

　　目前，世界各国对于私募基金是通过一定的法律明确予以约束的内容。监管的重点一是投资者的实力要求，二是信息传播的一定限制。而在我国，按照国家现有的法律，私募基金很多行为是违规的。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌指出，“一方面，目前对这个问题没有明确的制度规定，在工商局领取执照的业务范围内没有代客理财；另一方面，在没有监管的情况下，私募基金可以作恶庄，也可以通过股票的抵押贷款，不断从银行套取资金，因此存在很大的潜在风险，所以加快立法，加强引导刻不容缓。”

　　夏斌指出，地方政府与有关部门应该尽快抓紧协调，落实国务院关于加快多层次资本市场建设的决定，建立全国统一的未上市企业的股权转让市场，规范私募股权投资基金市场推出机制，鼓励企业低成本的境内上市，而不必都绕道出去海外上市。

　　“未来，处于有关法规监管之下，私募基金和公募基金之间应当是共同竞争的伙伴关系。”夏斌说，为了减少市场风险，防止类似中科崩盘事件的再度发生，最好的办法就是把私募基金暴露在阳光之下。“阳光是最好的杀毒剂，将来私募基金的公开化，有利于证券市场的稳定健康发展。”