东吴证券：牛市里的结构性调整

　　

今年的行情自5月30日起演绎了一出市场的悲喜剧，从技术角度分析，自2006年开始的这轮行情，股指始终在20周均线上方稳步运行，而本次暴跌使股指一度逼近20周均线，因此，此次调整将以20周均线为有力支撑。同时我们也可以看到，支持股市发展的宏观和微观经济基础并未改变，长期牛市仍是主基调。

　　□东吴证券 江矾

　　暴跌的历史经验

　　每一轮牛市中，政策利空的出台都伴随着股指不同幅度的下跌。1996年12月，因管理层连连发布了“十二道金牌”以及16日《人民日报》刊登的特约评论员文章，使股指经历了自1990年12月中国股市有上证综合指数以来最严重的一次暴跌，上证综指从1258点一路下探到最低855点。

　　1999年6月30日-12月29日期间，从1756点下跌到最低1341点。《中华人民共和国证券法》自当年7月1日正式实施，股指当天跌7.61％达128.64点。期间，尽管管理层发出了一系列利好，但大盘却走出了中国股市历史上罕见的半年单边下跌市。同年9月9日证监会发文允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司进入二级市场进行流通股票投资，随后在12月29日上证综指探底1341点。

　　我国台湾股市也曾经历过全民炒股的阶段，台湾股价指数从1986年10月突破1000点之后，到1990年2月的最高点12682点，期间约有40个月的大幅上涨。在台湾的大牛市中，也曾遭遇过两次大幅度的调整：第一次是1987年底，受政策调控的打压，台北指数从5000点附近跌至2000多点；第二次则是1988年底，由于证券交易所得税风波，台湾股指也从8000多点跌到了4000多点，两次深幅调整的幅度都在50%以上。

　　暴跌后的市场走向

　　2006年中国证券市场火爆的行情，不但引燃了股民入市的热情，同样也引起了政府的高度关注，调控政策的频繁出台也使中国股市经历了几次大调整：2006年6月，上证综指从1695点跌至最低的1512点，其中6月7日更是创下接近6%的当年两市单日最大跌幅；7月延续调整行情，股指从7月5日最高1757点下探到最低1541点，跌幅达12.3%，7月13日的大跌也创下年内第二大单日跌幅。

　　引发股指下跌的导火索，均是市场扩容消息：6月暴跌是在中国银行上市消息公布之后，而7月暴跌则是由于工商银行和大秦铁路即将到A股市场融资的消息。此外，央行分别两次上调法定存款准备金0.5个百分点。尽管政策利空凌厉出台使市场短期出现较为猛烈的调整，但是市场中长期的上升趋势不变，经过1-2个月的短暂调整后，市场很快便重拾升势。可见，政策利空的出台，表面看似“打压”，实则重在夯实牛市之根基。

　　暴跌见“真金”

　　5月30日开始的行情波折，着实给投资者上了一堂很现实的风险教育课。大跌后的市场开始出现结构性调整，资金开始流向绩优股，这对市场的健康发展是有利的。本轮调整之后，市场将把焦点集中在有业绩支撑的高成长性个股和二线蓝筹股上。一些高成长性的绩优股，如：科华生物（002022）、国阳新能（600348）、焦作万方（000612）、湘电股份（600416）等，二线蓝筹如：三一重工（600031）、云南铜业（000878）、福耀玻璃（600660）、五粮液（000858）等，表现都相当抗跌，甚至在市场略有反弹中创出了新高。暴跌中，“真金”浮出水面。可见，在市场上还是那些真正有业绩支撑的股票才是最能够抵御风险的。因此，我们建议投资者，在下一阶段的投资中，注意控制好仓位的同时，也要及时摒弃“糟粕”，吸取市场中的“精华”，而题材股在反弹中则仍要以减磅为主。

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