于志：冷静的制度胜于主观判断

　　现任宝盈基金管理有限公司副总经理， 工商管理硕士。曾任宝盈基金公司基金助理，香港汇富基金管理公司副总经理、中国对外经济贸易信托投资有限公司证券部副总经理。宝盈基金管理有限公司总经理助理，副总经理。

　　欣赏的投资人物：

　　采访宝盈基金副总经理于志，正逢A股市场刚刚经历了连续4天暴跌后的交易日。按通常的经验，这是采访分管投资副总最不好的时机。市场正在大幅震荡，又是一天的交易时间，纵使心理不受影响，下属的请示电话接起来也会没完没了。

　　不过，出乎意料的是，在整场采访中，于志只接过一个朋友的电话，瞟过两眼行情。其余时候，我们都沉浸在他兴致勃勃的谈论中，他的理念，经历，生活。在他身上，你看不出麾下有百亿资金的感觉。刚刚过去的大跌，交易屏上时刻跳动的数字，都丝毫不能影响他的心情。

　　沟通的平台

　　在出任宝盈基金副总经理之前，于志是香港一家基金的高管。更早之前，则在海外从事投资工作，经历过海外石油和金融市场的历练，也接受过纳斯达克和港股的洗礼。于志在市场里摸爬滚打的年份，两个手的指头也数不过来。

　　多年投资的磨练，让于志对于行情波动的反应越来越小。在采访期间，他几乎很少看办公桌上一直跳动的指数行情。对于刚过去的市场大跌他更是处之泰然。

　　“行情波动了，不会影响我们基金的操作。我们公司更看重基金稳定增值的能力，追求基金净值的低波动率和绝对收益，短期市场震荡不会影响既定的投资方针。” 于志说。

　　即便在前两天市场暴跌时，他还鼓励公司的基金经理，不要坐在电脑前面看盘，而是到公司外面去调研公司。“基金经理的工作重心不应该在办公室里。”这是他的观点。

　　相对之于市场波动的平淡，于志对于搭建一个公司内的交流平台则兴致浓厚。

　　目前宝盈基金的投资研究平台已经基本实现了一体化的工作模式。每天通过晨会、例会以及其他各种形式，投研相关部门的人员可以把意见汇到一起，充分沟通信息和看法。同时，相关的信息、资源也都能在平台上得到统筹和沟通。原有的部门藩篱被打破。

　　“人都有和别人沟通的需求，都有把最好的建议第一时间告诉别人的愿望。” 于志认为。通过这些制度安排，集聚投研团队每个人的智慧以及研究成果，将其转化为投资，并进行风险预算和评估，是为基金持有人创造收益的最佳途径。

　　冷静的制度

　　多年的海外投资历练给于志的另一大经验是———“做投资决不能把后背露给别人。”

　　这句话的意思是，在投资过程中，绝对不能出现投资风险失控的状况。无论这项投资的预期收益如何惊人。就好像武林高手之间的决斗，总是未谋进，先谋退。

　　不过，要做到这一点，却不容易。证券市场总是有太多的投资机会、市场波动，诱使投资机构出招，变阵，甚至挑战已有的制度约束。而在市场内，那些善于“变通”的机构似乎总有短期获得暴利的机会。

　　对此，于志认为，投资制度和原则必须得到充分的执行。“我们的制度都是整个团队在市场冷静的时候，通过充分讨论产生。投资出现一时冲动的判断是很容易的，而约束这种冲动就是要靠制度。投资制度未来可以通过一定的流程不断修正，但在日常的执行过程中，就决不动摇。”

　　至于，投资高风险的股票、或者把资产严重偏向到某个行业，这样的冒险方法，于志根本不考虑。

　　“宝盈基金投资流程是按照客观化、流程化、制度化、价值发现的原则进行。”据悉，宝盈旗下基金的行业配置比例，从策略小组给出自然权重，研究员和投资经理给出建议权重，再到投决会决议，都有一定安排。基金经理只能在一定范围内调整调整投资比重，这也是制度约束的一部分。

　　另外，为了充分保障制度的执行，宝盈基金还有了相应的执行体系。其中，在投研体系里，设有风险控制官，就是在业内少见的一个安排。

　　“海外基金对于风险控制的重视程度都是很高的，负责风险控制的也都是配备投资经验丰富的资深人士。把关各项投资标准的执行。”于志说。

　　借鉴这种思路，宝盈在投资体系中，配备了专门的风险控制官，由公司资深的投资人员出任，为基金日常的投资纪律“把关”。这个岗位和公司监察部门的合规检查，构成了基金风险控制的双“闸门”。

　　客观化考核

　　宝盈基金对于旗下基金经理的考核，也是相当有特色，淡化主观判断，突出客观数据，拉长考核周期都是其中的关键。

　　“我们对基金经理的考核都是两年，即便基金经理1年的业绩没有达到目标。只要没有其他问题，我们都愿意再给他1年时间。”于志说。

　　坚持这个做法，源自于志的海外经验。“过于短期的考核，会引发很多问题。甚至也会导致不理性的操作，比如，你每个礼拜，每个月都要和其他基金和市场比，这会助长基金经理短期化操作的倾向。与基金持有人的长期收益是不一致的。”于志说。

　　即便是每周的例会上，基金经理们拿到的金融工程部的分析报告上，也没有业内最关心今年以来的绝对收益排名。取而代之的是，52周的滚动收益率。（指由上周末向前推算一年的收益情况）。这个安排，让基金经理始终能够从较长的周期考虑自己的投资决策，避免短期波动的干扰。

　　另外，在研究员的考核上，宝盈基金也突出了长期和客观。“我们考核研究员，也是在52周的长期基础上，考察他们的实质性贡献。”于志说。

　　什么叫实质性贡献？就是要求研究员不仅在发现机会有推荐，而且要对基金业绩有实质性的贡献。

　　“有的研究报告可能结论正确，但研究员的理由不充分，无法说服基金经理投资，那就不能算实质性贡献。有的品种很好，但不具备大规模投资的条件，也不能算实质性贡献。” 于志解释说。

　　功夫在诗外

　　和于志交谈，可以发现，似乎很少有事能够打扰他的心情。股票涨跌，人生起伏，事业转折。他都应付自如。另外，他涉猎颇广，除了投资以外，各行各业，各国风土，都能讲出颇有见地的道道来。这或许应该归功于他丰富的人生经历，曾经在多个国家和市场的工作经验。

　　在于志看来，很多东西处处相通，功夫皆在诗外。比如，他曾经参与过实业投资，担任过几家公司的董事，这给了他从较高的层面观察上市公司的机会。“我看公司的本领很多就是当董事时候练的。”

　　另外，在国有大型企业中的工作经验，也给了他对大型国企运作思维的深入了解。于志相信，未来的国有企业的资产注入会是一个重大的投资机会。“无论是领导人才，央企上市的政策，乃至央企进一步提高市场化水平的需求，都会推进央企的上市进程。而这会进一步给市场的重大机会。”